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多措并舉降本應(yīng)對周期底部，收購銅礦落地期待成長
　　2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.22億元，同比-33%，歸母凈利潤4.73億元，同比-69%，其中2024Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.95億元，同比-15%，環(huán)比+15%，歸母凈利潤2.17億元，同比-47%，環(huán)比-15%。步入三季度，伴隨進(jìn)口量的大幅增長，鋰鹽供給端大幅過剩，價(jià)格出現(xiàn)較大幅度下跌，公司在建項(xiàng)目或有所放緩，我們下調(diào)2024~2026年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2024~2026年歸母凈利潤分別為11.57、15.88、22.04億元，EPS分別為1.59、2.18、3.02元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為16.6、12.1、8.7倍。公司通過降本增效穿越價(jià)格底部周期，且新增布局銅板塊，有望打開第二成長曲線，維持“買入”評級。
　　多項(xiàng)降本措施并行，2024H1單噸成本大幅下降
　　2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)自有鋰鹽銷量1.68萬噸，同比+127%，單噸平均生產(chǎn)成本降至6.1萬元/噸，同比-56%，我們判斷主要系：（1）公司通過提高鋰輝石精礦原料的進(jìn)料比例降低原材料成本；（2）Bikita礦山配套光伏發(fā)電項(xiàng)目投運(yùn)，該項(xiàng)目設(shè)計(jì)發(fā)電量2100萬度/年，所發(fā)電量達(dá)到礦山每日用電量20%以上，大大降低Bikita礦山用電成本；（3）4月津巴布韋發(fā)行了與黃金掛鉤的結(jié)構(gòu)性貨幣，公司匯兌損失得到控制，2024Q2公司財(cái)務(wù)費(fèi)用0.24億元，同比-56%，環(huán)比-82%。（4）運(yùn)輸費(fèi)用下調(diào)，津巴布韋至國內(nèi)港口運(yùn)費(fèi)有195美元/噸下調(diào)至158美元/噸。
　　銫銣板塊毛利率提高，Kitumba銅礦有望貢獻(xiàn)新的利潤增長點(diǎn)
　　2024年上半年，銫銣板塊實(shí)現(xiàn)毛利3.41億元，毛利率達(dá)72.37%，同比+6.06pct，我們認(rèn)為主要系公司掌握全球銫銣鹽定價(jià)權(quán)，適當(dāng)提高產(chǎn)品定價(jià)所致。此外，公司于2024年7月27日完成Kitumba銅礦全部交割工作，擁有Kitumba銅礦項(xiàng)目65%權(quán)益，后續(xù)公司將根據(jù)對Kitumba銅礦項(xiàng)目可行性研究結(jié)果，啟動對Kitumba銅礦的開發(fā)工作，為公司中長期發(fā)展提供新的利潤增長點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目擴(kuò)建進(jìn)度不及預(yù)期、海外政策風(fēng)險(xiǎn)、商品價(jià)格大幅下跌等。