>> 銀河證券-華秦科技(688281)點評報告：三重邏輯驅(qū)動，新產(chǎn)品放量可期-240815
| 上傳日期： |
2024/8/16 |
大?。?/td>
| 1766KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李良 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件:公司發(fā)布2024年半年度報告,實現(xiàn)營收4.85億元，同比增長27.01%;歸母凈利2.16億元,同比增長17.4%;扣非凈利2.07億元,同比增長18.15%。
業(yè)績增長弱于預(yù)期，隱身材料毛利率逆市上升:24H1整體經(jīng)營數(shù)據(jù)表現(xiàn)略低于預(yù)告值（預(yù)告營收4.96億元，歸母凈利潤2.20億元)，其中24Q2實現(xiàn)營收2.38億元(YoY+21.7%，QoQ-4.10%)，歸母凈利1.01億元(YoY+6.3%,QoQ-11.54%），弱于年初預(yù)期。受子公司影響，公司整體盈利能力走弱，上半年毛利率水平56.3%，延續(xù)下滑態(tài)勢，同比下降1.8pct，但母公司毛利率60.17%，同比上升近2pct，凸顯隱身材料產(chǎn)品的競爭力和價格穩(wěn)定性。
三重邏輯驅(qū)動，材料主業(yè)有望厚積薄發(fā):根據(jù)公司公告，報告期內(nèi)公司批產(chǎn)型號任務(wù)和小批試制新產(chǎn)品訂單陸續(xù)增多,并逐步開始提供前期批產(chǎn)隱身材料的維修業(yè)務(wù);同時，公司隱身材料應(yīng)用從航發(fā)擴展到機身、艦船等領(lǐng)域，民品的防腐、電磁屏蔽、熱阻、聲學(xué)材料進入驗證及小批試制階段，陶瓷基復(fù)合材料應(yīng)用驗證加快,已有部分進入維修及改進期，整體進度快于預(yù)期。我們認為，公司產(chǎn)品存在“矩陣擴張+應(yīng)用拓寬+維修增值”三重邏輯，隨著小批試制產(chǎn)品逐步進入批產(chǎn)期，公司業(yè)績有望實現(xiàn)持續(xù)快速增長。
子公司業(yè)務(wù)將全面開花:報告期內(nèi)，各子公司業(yè)務(wù)進展喜人，其中華秦航發(fā)部分產(chǎn)線已經(jīng)開始試生產(chǎn)，24下半年將全面投產(chǎn)并進行零部件承制資格取證工作，未來有望從零部件加工拓展至零部件制造，助力收入再上臺階;華秦光聲持續(xù)拓展發(fā)電、建筑、軌交、水下聲隱身等領(lǐng)域噪音治理及聲學(xué)超構(gòu)材料業(yè)務(wù);瑞華晟24年下半年將實現(xiàn)部分陶瓷基復(fù)材產(chǎn)線試生產(chǎn)，我們認為隨著下一代發(fā)動機的推進，公司憑借較高的技術(shù)和先發(fā)優(yōu)勢，有望在航發(fā)材料升級的增量領(lǐng)域受益。子公司業(yè)務(wù)的順利推進也將為公司貢獻新的增長動能。
批量訂單較為飽滿，管理層增持彰顯信心:根據(jù)公告，公司23年末待履行批產(chǎn)訂單約1.4億，2024年初至今新簽批產(chǎn)訂單約7.74億，合計約9.14億元，在手訂單較為飽滿。隨著小批產(chǎn)品訂單逐步放量，公司收入有望上臺階。此外，24年至今，董監(jiān)高累計增持公司股份196,429股，總股本占比0.1%,均價約77元/股。管理層二級市場增持彰顯對公司未來發(fā)展的信心。
投資建議:公司隱身材料業(yè)務(wù)壁壘較高，競爭格局和盈利能力較為穩(wěn)定;預(yù)研及小批項目儲備豐富，聲學(xué)超材料、光學(xué)檢測和陶瓷基復(fù)合材料等項目也呈現(xiàn)多點開花的良好局面，未來兩年有望逐步扭虧為盈。預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為5.18/6.48/7.84億元，EPS分別為2.66/3.33/4.03元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為33.1/26.4/21.8倍。公司是國內(nèi)航空發(fā)動機材料領(lǐng)域引領(lǐng)者之一，稀缺性較強，投資價值凸顯，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示:軍審定價的風(fēng)險;子公司業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險;預(yù)研及小批產(chǎn)品進展不及預(yù)期的風(fēng)險。
|
|
