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投資要點(diǎn)
　　業(yè)績(jī)概覽：24H1收入+28%，歸母凈利+47%，落于預(yù)告中位數(shù)
　　24H1歸母凈利+51%，落在預(yù)告中樞，符合預(yù)期。營(yíng)收7.4億元（+28%，以下均為同比）；歸母凈利1.8億元（+51%）；扣非歸母凈利1.75億元（+48%）。
　　24Q2驅(qū)蚊產(chǎn)品旺季，收入+35%，歸母凈利+47%。營(yíng)收5.8億元（+35%）；歸母凈利1.5億元（+ 47%）；扣非歸母凈利1.4億元。
　　新品放量+夏日旺季，驅(qū)蚊銷(xiāo)售超預(yù)期，靜待9月嬰童護(hù)理新品放量
　　 24H1驅(qū)蚊旺季銷(xiāo)售略超預(yù)期，高單價(jià)產(chǎn)品占比提升。驅(qū)蚊產(chǎn)品收入3.31億元，同增45%；嬰童護(hù)理產(chǎn)品收入2.92億元，同增28%；精油產(chǎn)品收入1.08億元，同增7%。嬰童護(hù)理單價(jià)10元，同增23%；精油單價(jià)8元，同增4%。
　　24H1線(xiàn)下渠道銷(xiāo)售提速。線(xiàn)上平臺(tái)收入5.36億元，同增25%，非平臺(tái)經(jīng)銷(xiāo)收入2.07億元，同增38%。
　　推新加速+抖音放量→銷(xiāo)售費(fèi)用率上行；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化+控費(fèi)能力增強(qiáng)→凈利率同增4pc
　　24H1：毛利率58.6%（+3pct），凈利率24.2%（+4pct）。銷(xiāo)售費(fèi)用率28.7%（+2pct），管理費(fèi)用率1.9%（-0.5pct），研發(fā)費(fèi)用率2.0%（-0.1pct）。銷(xiāo)售費(fèi)用率提升主要系，線(xiàn)上渠道加大品牌推廣及持續(xù)開(kāi)拓線(xiàn)下渠道。
　　線(xiàn)上+線(xiàn)下并舉，推新節(jié)奏加快，24H1推出50+新品
　　1）渠道端：線(xiàn)上打法匹配平臺(tái)特性，天貓官旗+抖音GMV增速顯著，線(xiàn)下渠道穩(wěn)步開(kāi)拓。新渠道抖音短視頻推廣與自播結(jié)合，影響力提升亦加強(qiáng)控費(fèi)能力；24年獲得天貓、京東和拼多多618母嬰洗護(hù)用品第一；根據(jù)第三方數(shù)據(jù)，24年1-7月，抖音/天貓銷(xiāo)售額分別同增60%/14%。線(xiàn)下通過(guò)非平臺(tái)經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)入大潤(rùn)發(fā)、沃爾瑪/山姆會(huì)員店等KA渠道及WOWCOLOUR等特通渠道。
　　2）產(chǎn)品端：強(qiáng)研發(fā)能力保證推新節(jié)奏。24H1推出50款余款新品，包含定時(shí)功能加熱器電熱蚊香液，兒童防曬，嬰童游泳去氯洗發(fā)水沐浴露等。此外公司24H1獲得新專(zhuān)利3項(xiàng)，截至24H1，合計(jì)擁有專(zhuān)利85項(xiàng)。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　潤(rùn)本積極踐行“大品牌、小品類(lèi)”的研產(chǎn)銷(xiāo)一體化戰(zhàn)略，已沉淀“專(zhuān)業(yè)驅(qū)蚊和母嬰護(hù)膚品牌”的消費(fèi)者認(rèn)知，未來(lái)擬通過(guò)擴(kuò)張產(chǎn)能、擴(kuò)充品類(lèi)、拓展渠道保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，是國(guó)貨品牌崛起進(jìn)程中的優(yōu)秀代表。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入13.39/16.91/20.57億元，同增30%/26%/22%；歸母凈利潤(rùn)3.21/3.91/4.69億元，同增42%/22%/20%，當(dāng)前市值分別對(duì)應(yīng)PE21/18/15X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇/渠道拓展不達(dá)預(yù)期/研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)