>> 長江期貨-調(diào)研報(bào)告：氯堿市場看法與衍生品工具運(yùn)用-240816
| 上傳日期： |
2024/8/16 |
大?。?/td>
| 1511KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
長江期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
曹雪梅 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
受經(jīng)濟(jì)增速放緩和地產(chǎn)下行拖累，整體需求支撐不足，產(chǎn)能供應(yīng)過剩，PVC、燒堿價(jià)格持續(xù)弱勢，產(chǎn)業(yè)面臨挑戰(zhàn)加大。浙江省是燒堿、PVC重要集散地，貿(mào)易體量大，也是重要的交割地。本次調(diào)研主要關(guān)注PVC、燒堿市場的走勢看法，和產(chǎn)業(yè)企業(yè)對(duì)期貨期權(quán)等工具的運(yùn)用情況等。
對(duì)于燒堿而言，行業(yè)處于“以堿補(bǔ)氯”周期，利潤好于氯端。仍處于產(chǎn)能擴(kuò)張周期，需求增速放緩，整體供需逐步寬松，價(jià)格攀升去年高點(diǎn)較難，關(guān)注液氯價(jià)格和裝置變動(dòng)帶來的供應(yīng)擾動(dòng)機(jī)會(huì)，旺季供需存改善小幅空間。目前液氯頻繁降價(jià)，下游需求淡旺季轉(zhuǎn)變的節(jié)點(diǎn)，現(xiàn)貨矛盾不大，基準(zhǔn)地現(xiàn)貨偏穩(wěn)運(yùn)行。目前沒有倉單，09基差有走弱的需求。重點(diǎn)關(guān)注：1、倉單和基差情況；2、液氯價(jià)格、裝置開工、鋁土礦供應(yīng)。操作策略：單邊：出倉單前，09偏低多對(duì)待。后期關(guān)注現(xiàn)貨成色和交割邏輯，難有大行情，區(qū)間操作為主。套利：走交割邏輯，目前沒有倉單，9-1月差偏正套。期權(quán)：擇機(jī)做一些賣權(quán)。
PVC供應(yīng)居高不下，內(nèi)需持續(xù)疲弱，出口受雨季和BIS認(rèn)證影響減弱，高庫存持續(xù)承壓，基本面持續(xù)呈現(xiàn)弱現(xiàn)實(shí)狀態(tài)，中長期的改善仍舊依賴于上游減產(chǎn)和需求的實(shí)質(zhì)性恢復(fù)。目前看上游能出清的裝置較少，主動(dòng)大面積減產(chǎn)的可能性較小，出口常態(tài)化難以彌補(bǔ)內(nèi)需走弱，在地產(chǎn)拖累下前看不到內(nèi)需帶來的大幅正向拉動(dòng)的可能，筑底過程預(yù)計(jì)很漫長。海外逐步進(jìn)入降息周期，國內(nèi)地產(chǎn)去庫存政策托底，階段性機(jī)會(huì)關(guān)注宏觀面數(shù)據(jù)、政策和預(yù)期修復(fù)。當(dāng)下價(jià)格已回落至相對(duì)低位，短期關(guān)注需求旺季和印度補(bǔ)庫是能帶來階段性反彈的機(jī)會(huì)。重點(diǎn)關(guān)注：關(guān)注宏觀預(yù)期修復(fù)、出口情況、上游開工等。操作策略：單邊：等待出口和旺季預(yù)期下，低估值修復(fù)反彈可能。預(yù)計(jì)反彈空間不大，后期仍以低位區(qū)間弱勢運(yùn)行為主。套利：具有資金優(yōu)勢的可繼續(xù)做轉(zhuǎn)拋。期權(quán)：擇機(jī)做賣權(quán)，買權(quán)擇時(shí)要求更高。
浙江貿(mào)易企業(yè)除了利用自身稟賦賺取渠道利潤外，套期保值參與程度深，多采用套保嚴(yán)格管理頭寸，裸頭寸維持在較小波動(dòng)區(qū)間。此外，會(huì)基于對(duì)價(jià)格/基差的趨勢判斷博取利潤，或選擇敞口博弈價(jià)格，或選擇點(diǎn)價(jià)、套保博弈基差。具體的操作，包括正套、反套（匹配現(xiàn)貨節(jié)奏、行情與基差判斷）、做交割、接倉單轉(zhuǎn)拋等；月差、強(qiáng)弱對(duì)沖等套利策略；場內(nèi)期權(quán)（買權(quán)、賣權(quán)、組合偏少）；場外累計(jì)結(jié)構(gòu)為主，預(yù)估占90%。期權(quán)容錯(cuò)空間更大，但因?yàn)樯婕皶r(shí)間、波動(dòng)率等因素，操作難度更大，要求的專業(yè)度更高，并且與現(xiàn)貨一一匹配的難度大，很多時(shí)候當(dāng)敞口做?；钯Q(mào)易已經(jīng)成為主流模式，含權(quán)貿(mào)易應(yīng)用也愈發(fā)廣泛，期現(xiàn)結(jié)合較為密切，不參與期貨的傳統(tǒng)貿(mào)易商手段單一、競爭優(yōu)勢減弱。
|
|
