>> 太平洋證券-24年銀行業(yè)中期報告：對稱降息下的量、價、質(zhì)將如何變化？-240809
| 上傳日期： |
2024/8/16 |
大小： |
2112KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
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作者： |
夏羋卬 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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業(yè)績總覽：業(yè)績整體承壓，息差收窄為主要拖累。
1）營收方面：24Q1上市銀行合計實現(xiàn)營業(yè)收入1.5萬億元，同比-1.7%，營收同比降幅有所擴(kuò)大；24Q1國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行營收同比分別2.2%、-3.2%、+5.6%、+4.7%，國有行營收降幅擴(kuò)大，股份行營收降幅小幅收窄，城商行和農(nóng)商行增幅擴(kuò)大。
2）盈利方面：24Q1上市銀行合計實現(xiàn)歸母凈利潤5708.2億元，同比-0.6%，盈利增速由正轉(zhuǎn)負(fù)；24Q1國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行歸母凈利同比分別-2.0%、持平、+7.0%、+1.2%，城商行盈利增速居首，股份行盈利增速邊際改善最顯著。
3）業(yè)績歸因：規(guī)模、凈息差、中收、投資、撥備、所得稅對盈利的影響分別為+1095、-1520、-263、+310、+141、+127億元，規(guī)模擴(kuò)張依然為盈利的主要支撐，凈息差收窄為主要拖累項。
分項拆分：收息承壓非息增長，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健。
1）規(guī)模：資產(chǎn)端，截至24Q1末上市銀行貸款總額合計168.5萬億元，同比+10.1%，增速持續(xù)放緩，結(jié)構(gòu)上對公強(qiáng)、零售弱的趨勢仍在延續(xù)；負(fù)債端，截至24Q1末上市銀行存款總額合計200.0萬億元，同比+7.7%，存款增速下滑，結(jié)構(gòu)上定期存款增速持續(xù)高于活期存款，存款定期化趨勢延續(xù)。
2）息差：我們測算24Q1上市銀行凈息差為1.53%，同比-22BP，單季環(huán)比-2BP；24Q1生息率3.47%，同比-20BP，單季環(huán)比-6BP，24Q1付息率2.07%，同比+3BP，單季環(huán)比-4BP。24Q1上市銀行合計實現(xiàn)利息凈收入1.0萬億元，同比-3.0%，降幅邊際擴(kuò)大。
3）非息收入：24Q1上市銀行合計實現(xiàn)非息收入4306.8億元，同比+1.6%，增速邊際放緩。24Q1上市銀行合計實現(xiàn)中收2284.1億元，同比-10.3%，降幅持續(xù)擴(kuò)大，主要受基金、保險等產(chǎn)品代銷承壓影響。24Q1上市銀行合計實現(xiàn)投資收益1575.3億元，同比+24.8%，繼續(xù)保持增長態(tài)勢但增速有所收窄。
4）資產(chǎn)質(zhì)量：截至24Q1末，上市銀行整體不良率為1.25%，同比-2BP、環(huán)比-1BP，不良率繼續(xù)維持低位水平；上市銀行整體撥備覆蓋率為243.68%，同比-1.39%、環(huán)比+0.24%，撥備覆蓋率雖同比下滑但絕對水平依舊較高；上市銀行整體關(guān)注率和逾期率分別為1.73%、1.29%，同比分別-1BP、-2BP，環(huán)比分別+6BP、-1BP，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好。
展望：規(guī)模擴(kuò)張階段性承壓，息差降幅有望收窄。
規(guī)模方面，金融業(yè)增加值核算方式由規(guī)模向利潤轉(zhuǎn)變，沖量情結(jié)將有所降溫，短期來看會使得規(guī)模擴(kuò)張階段性承壓。息差方面，資產(chǎn)端價格壓力主要來源于有效信貸需求不足和社會平均回報率的下降，預(yù)計資產(chǎn)端價格整體仍然承壓，但負(fù)債端成本壓降將對息差形成一定支撐。非息收入方面，預(yù)計中收業(yè)務(wù)依然承壓，考慮到利率已降至較低水平，投資貢獻(xiàn)預(yù)計邊際減弱。資產(chǎn)質(zhì)量方面，地產(chǎn)政策優(yōu)化加快庫存去化，地產(chǎn)風(fēng)險緩解支撐資產(chǎn)質(zhì)量改善。
投資建議：銀行估值仍處于低位，銀行紅利低波特性使得其配置價值凸顯，資金面上后續(xù)公募和保險配置有望形成資金承接。建議關(guān)注三條主線：1、凈息差具備較強(qiáng)韌性的優(yōu)質(zhì)行，如江蘇銀行、長沙銀行、常熟銀行；2、高股息、高溢價的H股，如中信銀行、重慶銀行；3、存在困境反轉(zhuǎn)預(yù)期的股份制銀行，如招商銀行、民生銀行。
風(fēng)險提示：社會融資需求持續(xù)低迷、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化、政策落地執(zhí)行不及預(yù)期。
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