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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2024年半年報(bào)。2024上半年，京新藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營收21.50億（+11.02%），歸母凈利潤4.02億（+27.28%），扣非歸母凈利潤3.34億（+15.19%）。單Q2營業(yè)收入為10.89億元，同比增長11.59%，扣非歸母凈利潤1.77億元，同比增長15.98%。
　　公司經(jīng)營穩(wěn)健，成品藥業(yè)務(wù)恢復(fù)較好增長趨勢。2024H1公司成品藥收入13.01億元（+17.13%），主要系銷售體系升級(jí)，帶來增量空間；原料藥收入5.01億元（+5.66%）；醫(yī)療器械收入3.12億元（+0.46%）。
　　營銷模式改革效果逐漸顯現(xiàn)，院外收入快速增長。公司自2023年由以三大管線為核心的“分線制”營銷模式轉(zhuǎn)變?yōu)樵O(shè)置醫(yī)院事業(yè)部和零售事業(yè)部，分別聚焦院內(nèi)市場深耕以及院外市場拓展，已與多家連鎖藥店深化戰(zhàn)略合作，加速零售業(yè)務(wù)布局，帶動(dòng)院外市場快速增長。2024H1，成品藥院外市場營收同比增長超過80%。同時(shí)，2024H1銷售費(fèi)用同比下降3.63%，銷售費(fèi)用率為17.85%（-2.72pct）。
　　 1類新藥地達(dá)西尼正式商業(yè)化，公司跨入“創(chuàng)仿結(jié)合”新階段。公司第一個(gè)治療失眠的1類新藥京諾寧（地達(dá)西尼膠囊）于2024年3月25日正式實(shí)現(xiàn)商業(yè)發(fā)貨，目前已開發(fā)醫(yī)院200余家。公司以精神神經(jīng)和心腦血管的治療藥物為創(chuàng)新藥主要研發(fā)管線，多個(gè)項(xiàng)目有序推進(jìn)中。其中，JX11502MA膠囊和康復(fù)新腸溶膠囊II臨床進(jìn)行中；JX2105膠囊臨床I期順利推進(jìn)。
　　投資建議：公司堅(jiān)持管理賦能，經(jīng)營韌性十足。我們預(yù)測2024-2026年歸母凈利潤為7.22/8.22/9.41億元，對(duì)應(yīng)PE估值13.6/12.0/10.5倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)等。