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事項：
　　2024年4月24日，公司公布2024一季報，實現(xiàn)收入10.61億元（+10.4%），歸母凈利潤1.71億（+13.2%），扣非后歸母凈利潤1.57億（+14.3%），24Q1公司收入端恢復較快增長，利潤端有望重回長期增長軌道，業(yè)績基本符合預期。
　　平安觀點：
　　公司24Q1收入端恢復較快增長，利潤端重回長期增長軌道。公司24Q1實現(xiàn)收入10.61億元（+10.4%），恢復較快增長，扣非后歸母凈利潤1.57億（+14.3%），有望重回長期增長軌道。固定資產(chǎn)期末余額為21.88億元，相比期初增加4.13億元，受折舊費增加影響，24Q1管理費用率為4.91%（+0.76pp），有所增加。在建工程期末余額為1.47億，已處于相對較低水平，主要系工程項目減少所致。其它期間費用方面，銷售費用率19.60%（-1.28pp），受主營產(chǎn)品納入集采影響，銷售成本進一步降低。研發(fā)費用率9.28%（+0.86pp），研發(fā)投入持續(xù)增加。
　　成品藥銷售架構調整初見成效，產(chǎn)品盈利能力逐步優(yōu)化。23年公司對成品藥銷售模式進行調整，不再以產(chǎn)品管線設置部門，而以院內外市場來劃分，重新設置醫(yī)院事業(yè)部和零售事業(yè)部，醫(yī)院事業(yè)部聚焦院內市場深耕，零售事業(yè)部專注院外市場拓展，進一步強化院外市場的銷售能力，在提升產(chǎn)品銷售能力的同時，有利于降低銷售成本，目前已初見成效。公司24Q1毛利率為51.88%（+1.90pp），改善顯著，集采影響已基本出清，伴隨銷售費用率進一步降低，雖然管理和研發(fā)費用率有所上升，公司24Q1凈利率16.33%（+0.53pp），產(chǎn)品盈利能力正在逐步優(yōu)化。
　　公司在手現(xiàn)金充裕，多條精神神經(jīng)在研管線持續(xù)推進。24年一季度末，公司貨幣資金高達20.70億元，同比期初增加6.09億，在手現(xiàn)金充裕，有力支持公司多條精神神經(jīng)在研管線持續(xù)推進。公司首個1類新藥，適用于失眠患者短期治療的地達西尼膠囊于24年3月底正式上市銷售。當前正在開展IV期臨床試驗進一步驗證其安全性，以期減少處方限制，打開成長天花板。
　　公司其他特色創(chuàng)新藥管線也在順利推進，用于精神分裂治療的JX11502MA膠囊和康復新腸溶膠囊均已完成IIa階段，獲得預期效果。其中，JX11502MA膠囊已經(jīng)順利開啟IIb階段的病例入組，優(yōu)勢領域創(chuàng)新在研管線有望背書公司業(yè)績長期增長。
　　投資建議：受公司銷售調整持續(xù)利好影響，我們預計公司2024-2026年營收分別為43.99/50.19/57.70億元，凈利潤分別為6.98/8.21/9.77億元，與原有預期保持一致?？紤]在研創(chuàng)新管線持續(xù)推進，估值仍有提升空間，維持"推薦"評級。
　　風險提示：1）藥品審批不及預期：受市場環(huán)境影響，公司在研創(chuàng)新產(chǎn)品研發(fā)進度可能存在延遲。2）新藥上市放量不及預期：公司創(chuàng)新產(chǎn)品地達西尼上市后各個節(jié)點是否順利推進對于公司產(chǎn)品銷售放量具有顯著影響。3）產(chǎn)能建設進度不及預期：受市場環(huán)境影響，公司產(chǎn)能建設進度可能存在延遲。