>> 山西證券-京新藥業(yè)(002020)創(chuàng)新藥漸入佳境，成品藥穩(wěn)中有增-240115
| 上傳日期： |
2024/1/15 |
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| 2128KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入-B（首次） |
作者： |
魏赟 |
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投資要點：
公司業(yè)務(wù)穩(wěn)中有增。公司是產(chǎn)品布局完善的藥品和醫(yī)用顯示器生產(chǎn)企業(yè)，原料藥、制劑產(chǎn)業(yè)鏈完善。公司收入增長穩(wěn)定，2020~2022年，公司營業(yè)收入分別增長-10.66%、2.39%、13.31%；2023年前三季度公司收入29.26億元，同比增長4.48%，其中受集采影響出現(xiàn)銷售波動的成品藥企穩(wěn)回升。從利潤率情況來看，2020~2022年，公司扣非凈利率為13.70%、15.45%、15.95%，2023年前三季度為14.93%，從年度數(shù)據(jù)看，扣非凈利率保持穩(wěn)定增長趨勢。目前，公司擁有10余項在研創(chuàng)新藥項目、50余項仿制藥項目，不斷推進“創(chuàng)仿結(jié)合”進程。
三大領(lǐng)域主要品種納入集采，相關(guān)風(fēng)險基本出清，院外銷售驅(qū)動仿制藥重回增長。公司化藥集中在中樞神經(jīng)、心血管、消化三大領(lǐng)域，主要品種左乙拉西坦、舍曲林、匹伐他汀、瑞舒伐他汀、辛伐他汀、康復(fù)新液均已納入集采，集采相關(guān)風(fēng)險基本出清。公司拓展院外終端市場已見成效，通過醫(yī)藥電商、品牌、商銷擴展院外市場。隨著銷售分線制調(diào)整完成，院外市場將帶動主要品種持續(xù)增長。
1類新藥地達西尼上市放量可期，創(chuàng)新管線漸入收獲期。2022年公司研發(fā)費用3.67億元（+10%），公司新藥逐步進入收獲期，地達西尼是近十余年首個上市的治療失眠患者的1類新藥，將改變現(xiàn)有用藥格局，銷售有望快速放量?？祻?fù)新腸溶膠囊即將開展三期臨床，精分領(lǐng)域JX11502MA膠囊II期臨床進展順利，10余項在研項目有序推進中，陸續(xù)將有品種進入臨床階段，涉及到抑郁、帕金森等適應(yīng)癥。
盈利預(yù)測、估值分析和投資建議：公司成品藥集采風(fēng)險基本出清，創(chuàng)新藥逐步上市有望帶動高速增長。我們預(yù)計公司2023~2025年營業(yè)收入40.94億、45.87億、52.77億元；歸母凈利潤6.56億元、7.54億元、9.03億元，對應(yīng)EPS為0.76、0.88、1.05元，PE為15.3、13.3、11.1倍。首次覆蓋給予“買入-B”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策變化風(fēng)險，研發(fā)風(fēng)險，環(huán)保風(fēng)險，人才缺乏風(fēng)險等。
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