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事件：2023年10月27日，公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告:公司前三季度營業(yè)收入29.26億元，同比增長4.48%，歸母凈利潤4.73億元，同比增長0.18%，扣非歸母凈利潤4.37億元，同比下滑2.19%。
　　其中，2023年第三季度營業(yè)收入9.89億元，同比增長6.65%，歸母凈利潤1.57億元，同比下滑10.31%，扣非歸母凈利潤1.46億元，同比下滑14.68%。
　　重磅失眠創(chuàng)新藥獲批在即，中樞神經(jīng)產(chǎn)品力持續(xù)加強(qiáng)
　　公司在中樞神經(jīng)領(lǐng)域的產(chǎn)品力持續(xù)加強(qiáng)?？拱d癇藥物左乙拉西坦、用于治療帕金森藥物普拉克索、抗抑郁藥物鹽酸舍曲林等藥物在全國院內(nèi)市場名列前茅。公司治療失眠障礙的1.1類小分子新藥安達(dá)西尼膠囊目前處在技術(shù)審評階段，有望年內(nèi)獲批上市，產(chǎn)品定位超200億失眠障礙市場，有望改變國內(nèi)失眠藥市場格局。
　　國內(nèi)治療失眠障礙的藥物獲批上市較少，市場存在較大的臨床未滿足需求。目前失眠障礙治療藥物主要包括地西泮、艾司唑侖、氯硝
　　西泮等苯二氮卓類鎮(zhèn)靜催眠藥（有一定依賴性），以及唑吡坦、扎來普隆和右佐匹克隆等非苯二氮卓類鎮(zhèn)靜催眠藥。
　　安達(dá)西尼選擇性作用于γ-氨基丁酸A受體α1亞基，既能迅速激活該受體并抑制神經(jīng)系統(tǒng)活動，又能避免過度激活該受體而產(chǎn)生相關(guān)副作用。安達(dá)西尼消除半衰期約3-4小時(shí)，比短效助眠藥唑吡坦、扎來普?。ㄆ骄胨テ?-3小時(shí)）更長，從而其維持睡眠的作用時(shí)間相對更久；同時(shí)，比右佐匹克隆等中效助眠藥（平均半衰期6小時(shí)左右）更短，從而其因殘留效應(yīng)產(chǎn)生不良反應(yīng)的可能性更低。
　　集采利空出清，利潤端基本平穩(wěn)
　　公司精神神經(jīng)領(lǐng)域主要品種左乙拉西坦、鹽酸舍曲林和心血管領(lǐng)域主要品種瑞舒伐他汀鈣、辛伐他汀、匹伐他汀都已通過一致性評價(jià)并進(jìn)入國家或省級聯(lián)盟集采，存量大品種集采的影響已基本出清。
　　公司2023年前三季度毛利率51.00%，同比下降3.16pct；公司銷售費(fèi)用6.06億元，同比下降10.79%，銷售費(fèi)用率20.71%，同比下降3.55pct；管理費(fèi)用1.42億元，同比增加16.91%，管理費(fèi)用率4.86%，同比增加0.52pct；研發(fā)費(fèi)用2.59億元，同比增加5.30%，研發(fā)費(fèi)用率8.87%，同比增加0.07pct。財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.38億元，同比增加35.60%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-1.31%，同比增加0.81pct;凈利率16.27%，同比下降0.71pct。
　　其中，2023年第三季度的綜合毛利率、銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率、整體凈利率分別為51.95%、20.99%、5.63%、8.93%、-0.56%、15.93%，分別變動-1.63pct、-2.97pct、+1.03pct、+0.71pct、+2.72pct、-3.06pct。
　　盈利預(yù)測與投資評級：基于公司核心業(yè)務(wù)板塊分析，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為6.73/8.18/9.92億元，同比分別+1.64%/+21.51%/+21.27%，對應(yīng)EPS分別為0.80/0.98/1.18元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為16/13/11倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：存量產(chǎn)品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；藥品審批不及預(yù)期；新藥放量不及預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。