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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.3億元（+4.5%），歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)4.7億元（+0.2%），扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)4.4億元（-2.2%）。第三季度營(yíng)業(yè)收入9.9億元（+6.7%），歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1.6億元（-10.3%），扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1.5億元（-14.7%）。
　　營(yíng)銷改革后業(yè)績(jī)逐步恢復(fù)，Q3管理費(fèi)用增加影響利潤(rùn)。Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.9億元（+6.7%），單季度收入恢復(fù)增長(zhǎng)，營(yíng)銷改革后業(yè)績(jī)逐步恢復(fù)。前三季度銷售費(fèi)用率約為20.7%（-3.6pp），管理費(fèi)用率約為4.9%（+0.6pp），研發(fā)費(fèi)用率約為8.9%（+0.1pp），費(fèi)用率管控良好；毛利率約為51%（-3.2pp），凈利率約為16.3%（-0.7pp），利潤(rùn)率較為穩(wěn)定。
　　首款失眠1類新藥地達(dá)西尼膠囊（EVT201）上市在即。地達(dá)西尼膠囊是GABAA受體的部分激動(dòng)劑/部分正向別構(gòu)調(diào)節(jié)劑，用于失眠障礙治療，是對(duì)傳統(tǒng)失眠治療藥物的重要改進(jìn)，提高了服用者白天的精神狀態(tài)。與傳統(tǒng)的苯二氮？類GABA受體完全激動(dòng)劑相比，在運(yùn)動(dòng)障礙、后遺效應(yīng)、耐受性、乙醇相互作用、身體依賴性、記憶力損傷等不良反應(yīng)方面，具有明顯的優(yōu)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)地達(dá)西尼有望近期上市，將進(jìn)一步豐富CNS產(chǎn)品管線，提高核心領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)京新創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。
　　多措并舉構(gòu)建創(chuàng)新管線，精分新藥、康復(fù)新腸溶膠囊等推進(jìn)順利。在創(chuàng)新藥研發(fā)方面，我們預(yù)計(jì)治療失眠的1類新藥地達(dá)西尼有望近期獲批上市，2024年開(kāi)始為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。此外，公司自研的治療精分?類新藥JX11502MA膠囊正在開(kāi)展Ⅱb期臨床試驗(yàn)。依托消化管線優(yōu)勢(shì)品種康復(fù)新液進(jìn)行二次開(kāi)發(fā)的康復(fù)新腸溶膠囊Ⅱ期臨床已順利完成。10余個(gè)在研創(chuàng)新藥（械）項(xiàng)目有序推進(jìn)中。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：京新藥業(yè)在精神神經(jīng)系統(tǒng)、心血管系統(tǒng)、消化系統(tǒng)三大疾病領(lǐng)域構(gòu)建了多維度、多層次的產(chǎn)品梯隊(duì)和發(fā)展格局。成品藥恢復(fù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，首款新藥地達(dá)西尼上市在即，有望為業(yè)績(jī)持續(xù)注入動(dòng)能。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為6.6、7.1和8.6億元，對(duì)應(yīng)PE分別為16、15和12倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)進(jìn)展或不及預(yù)期、商業(yè)化進(jìn)展或不及預(yù)期、帶量采購(gòu)政策影響。