>> 國泰君安-京新藥業(yè)(002020)首次覆蓋報告：精神神經(jīng)領(lǐng)域龍頭，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型曙光初現(xiàn)-230618
| 上傳日期： |
2023/6/18 |
大小： |
2528KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
丁丹 |
| 下載權(quán)限： |
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本報告導讀：
集采影響邊際遞減，疊加院外渠道增量兌現(xiàn)，助力業(yè)績企穩(wěn)回升；重點布局精神神經(jīng)領(lǐng)域，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型開啟發(fā)展新篇章。首次覆蓋，給予增持評級。
投資要點：
首次覆蓋，給予增持評級。公司作為精神神經(jīng)、心腦血管領(lǐng)域老牌藥企，集采影響逐級出清，現(xiàn)階段逐步開啟創(chuàng)新之路，地達西尼等創(chuàng)新管線獲批在即，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型有望加速兌現(xiàn)。預計2023-2025年EPS為0.87/1.02/1.20元。參考絕對估值法及相對估值法，給予目標價17.40元，對應2023年P(guān)E20X。首次覆蓋，給予增持評級。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)風險出清，拓展院外市場助力基本盤企穩(wěn)回升。集采壓力下，公司2020-2021年經(jīng)歷業(yè)績陣痛期（營收增速分別為-10.7%，2.4%）。當前精神神經(jīng)及心腦血管管線核心產(chǎn)品集采風險已基本釋放。積極發(fā)力院外，開拓電商平臺，打造盈利新增長點；原料藥業(yè)務(wù)復蘇跡象明顯，盈利能力有望逐漸修復，山東基地投產(chǎn)逐漸突破產(chǎn)能瓶頸；醫(yī)療新基建有望推動器械板塊發(fā)展加速度。存量業(yè)務(wù)發(fā)力助力基本盤穩(wěn)定向好，2022年營收增速已回升至9.0%。我們預計2023-2025年CAGR有望提升至15.8%。
創(chuàng)新轉(zhuǎn)型穩(wěn)步起航，地達西尼引領(lǐng)發(fā)展新篇章。創(chuàng)新藥械在研項目達10余個，其中治療失眠的新型小分子藥物地達西尼膠囊(EVT201)臨床療效顯著且兼顧安全性，有望在2023年內(nèi)獲批，打造國內(nèi)鎮(zhèn)靜催眠市場新引擎；自研開發(fā)的治療精神分裂的1類新藥JX11502MA膠囊處于II期臨床；獨家引進的抗癲癇1類新藥JBPOS0101膠囊、治療高膽固醇血癥的1類創(chuàng)新生物藥JX7002注射液已取得臨床批件。創(chuàng)新管線有望逐步兌現(xiàn)，助力公司長遠發(fā)展。
催化劑：臨床進展加快；失眠藥市場需求超預期；醫(yī)療設(shè)備需求超預期
風險提示：藥品審批不及預期；產(chǎn)品研發(fā)進展不及預期；存量產(chǎn)品降價風險
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