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業(yè)績穩(wěn)健增長，盈利能力有所提升。公司發(fā)布2023年中報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.37億元，同比增長3.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.16億元，同比增長6.4%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.90億元，同比增長5.6%。業(yè)績分單季來看，Q2單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.76億元，同比減少2.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.65億元，同比增長3.1%，扣非歸母凈利潤1.53億元，同比增長4.4%。上半年業(yè)績穩(wěn)健增長，公司主營業(yè)務(wù)盈利能力增強(qiáng)，凈利率和毛利率環(huán)比有所提升。
　　成品藥銷售架構(gòu)調(diào)整完畢，下半年有望持續(xù)發(fā)力。公司23年上半年按三大板塊來看，成品藥收入11.11億元，同比增長0.29%；原料藥收入4.74億元，同比增長7.46%；醫(yī)療器械收入3.10億元，同比增長4.43%。對成品藥板塊的銷售架構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，短期主要影響Q2業(yè)績，但已經(jīng)調(diào)整完畢。公司將的精神神經(jīng)、心腦血管和消化三條成品藥分線重新合并，建立了醫(yī)院和零售兩大事業(yè)部，符合處方外流的長期趨勢，預(yù)計(jì)院外連鎖零售還有很大發(fā)展空間，下半年成品藥銷售將持續(xù)發(fā)力。
　　地達(dá)西尼獲批上市在即，創(chuàng)新研發(fā)進(jìn)展不斷。公司失眠新藥地達(dá)西尼于23年初完成了補(bǔ)充資料的提交，目前已完成技術(shù)審評，獲批上市在即。銷售推廣方面，公司已經(jīng)在拓展公立醫(yī)院、有精二類銷售資質(zhì)的院邊店和民營醫(yī)院等銷售渠道，新藥的上市放量值得期待。除了地達(dá)西尼，治療精神分裂1類新藥JX11502MA膠囊II期臨床進(jìn)展順利；依托消化管線的優(yōu)勢品種康復(fù)新液開發(fā)的腸溶膠囊，Ⅱ期臨床實(shí)驗(yàn)順利完成；還有10余項(xiàng)在研創(chuàng)新藥（械）項(xiàng)目有序推進(jìn)中，公司長期的創(chuàng)新競爭力值得看好。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　公司銷售調(diào)整影響短期業(yè)績，我們略有下調(diào)營收，對應(yīng)預(yù)測23-25年EPS為0.87/1.04/1.25元（原23-25年預(yù)測為0.93/1.11/1.34元）。根據(jù)可比公司，給予2023年18倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)15.66元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　公司銷售不達(dá)預(yù)期；帶量采購影響公司業(yè)績的不確定性；新藥研發(fā)上市進(jìn)度不及預(yù)期。