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2Q24凈利潤(rùn)短期承壓，或因訂單交付節(jié)奏影響
　　根據(jù)公司2024年半年報(bào)，1H24公司營(yíng)收為14.84億元，同比增長(zhǎng)2.10%；歸母凈利潤(rùn)為2.18億元，同比增長(zhǎng)5.29%。其中2Q24單季公司營(yíng)收為7.65億元，同比下滑6.05%；歸母凈利潤(rùn)為1.19億元，同比下滑5.48%，我們判斷主要系公司訂單交付節(jié)奏的影響?？紤]到公司訂單交付節(jié)奏影響，我們下調(diào)公司2024~2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)期分別至4.81/6.01/7.10（前值：5.14/6.36/7.57）億元，可比公司2024年Wind一致預(yù)期PE均值為13x，給予公司24年13x PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)14.85元（前值：18.31元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　燃?xì)獗順I(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)；公用事業(yè)管理系統(tǒng)收入承壓
　　根據(jù)公司中報(bào)，分板塊來(lái)看，1H24公司智能民用燃?xì)饨K端及系統(tǒng)業(yè)務(wù)營(yíng)收為8.9億元，同比增長(zhǎng)0.2%；智能工商業(yè)燃?xì)饨K端及系統(tǒng)業(yè)務(wù)營(yíng)收為3.2億元，同比增長(zhǎng)13.5%，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)；智慧公用事業(yè)管理系統(tǒng)及其他業(yè)務(wù)營(yíng)收為1.6億元，同比下滑12.5%，我們判斷或因公司訂單交付節(jié)奏影響；智能水務(wù)終端及系統(tǒng)業(yè)務(wù)營(yíng)收為1.2億元，同比增長(zhǎng)12.6%。
　　1H24綜合毛利率有所增長(zhǎng)，研發(fā)保持高度投入
　　1H24公司綜合毛利率為41.8%，同比增長(zhǎng)1.4pct，我們判斷主要系公司繼續(xù)強(qiáng)化運(yùn)營(yíng)管理，積極開展降本增效工作，通過研發(fā)設(shè)計(jì)改良、材料采購(gòu)降本等舉措降低產(chǎn)品成本。分業(yè)務(wù)來(lái)看，1H24公司民用燃?xì)獗?、工商業(yè)表、公用事業(yè)管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率分別為35.9%/57.4%/50.9%，分別同比+1.4/-0.2/+8.1pct。我們判斷或受益于公司推進(jìn)內(nèi)部各項(xiàng)管理優(yōu)化，控費(fèi)提效賦能業(yè)務(wù)。期間費(fèi)用方面，1H24年公司的銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為17.0%/4.3%/7.3%，分別同比增長(zhǎng)1.2/0.4/0.4pct，研發(fā)保持高度投入。
　　城市生命線安全工程全面啟動(dòng)，智慧燃?xì)獗睚堫^再出發(fā)
　　2023年5月住建部表示，將全面啟動(dòng)城市基礎(chǔ)設(shè)施生命線安全工程工作，其中提到，將推進(jìn)配套建設(shè)物聯(lián)智能感知設(shè)備，逐步實(shí)現(xiàn)對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施生命線運(yùn)行數(shù)據(jù)的全面感知、自動(dòng)采集、監(jiān)測(cè)分析、預(yù)警上報(bào)。我們認(rèn)為隨著相關(guān)政策或陸續(xù)出臺(tái)背景下，我國(guó)智能燃?xì)獗硇枨罅亢蜐B透率有望持續(xù)上行，疊加公司作為我國(guó)智能燃?xì)獗眍I(lǐng)域龍頭廠商，未來(lái)市占率有望進(jìn)一步提升，公司有望迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。另一方面，公司近年來(lái)積極開拓智慧水務(wù)業(yè)務(wù)，未來(lái)有望打造新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：燃?xì)獗砀滦枨蟛患邦A(yù)期；智慧水務(wù)業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期。