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核心觀點(diǎn)
　　浙商銀行披露2024年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)。公司2024年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入352.8億元，同比增長(zhǎng)6.2%，增速較一季報(bào)下降了10.5個(gè)百分點(diǎn)；上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)80.0億元，同比增長(zhǎng)3.3%，增速較一季報(bào)下降了1.8個(gè)百分點(diǎn)。公司2024年上半年年化加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率9.65%，較上年同期下降了1.31個(gè)百分點(diǎn)。
　　盈利增速放緩。營(yíng)收增速放緩預(yù)計(jì)一方面來(lái)自于其他非息收入增速有所下降，一季度非息收入同比高增63.3%，預(yù)計(jì)二季度該增速有所回落。二是凈利息收入依然承壓。規(guī)模擴(kuò)張方面，6月末資產(chǎn)總額3.25萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.5%，較一季度同比增速下降了3.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，貸款余額1.81萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)了10.0%，較一季度增速下降了0.9個(gè)百分點(diǎn)，增速較為穩(wěn)定，預(yù)計(jì)公司總資產(chǎn)增速回落主要是壓降了非信貸資產(chǎn)規(guī)模。凈息差方面，由于信貸需求依然不強(qiáng)，預(yù)計(jì)資產(chǎn)端收益率延續(xù)下行態(tài)勢(shì)。
　　預(yù)計(jì)公司保持了較大的不良貸款核銷(xiāo)和撥備計(jì)提力度，進(jìn)一步夯實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量。6月末，公司不良貸款率1.43%，較年初下降了1bp，期末不良余額259億元，較年初增長(zhǎng)了5.4%。由于前期公司持續(xù)加大不良確認(rèn)和處置，存量不良包袱大幅減弱，因此在經(jīng)濟(jì)下行周期中，資產(chǎn)質(zhì)量依然保持穩(wěn)定。期末公司撥備覆蓋率178.12%，較年初下降4.48個(gè)百分點(diǎn)，較3月末提升0.6個(gè)百分點(diǎn)。整體來(lái)看，我們判斷二季度公司可能加大了不良貸款核銷(xiāo)和撥備計(jì)提力度。
　　投資建議：考慮到業(yè)績(jī)快報(bào)披露數(shù)據(jù)有限，我們暫維持盈利預(yù)測(cè)不變。預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)164/182/202億元，同比增速9.3%/10.7%/10.8%；攤薄EPS為0.58/0.65/0.72元；當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為4.5/4.0/3.6x，PB為0.41/0.39/0.38x，維持“中性”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)走弱可能對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生不利影響；快報(bào)數(shù)據(jù)可能與最終定期報(bào)告中披露的數(shù)據(jù)存在差異。