>> 國泰君安-寶豐能源(600989)2024年中報點(diǎn)評：聚烯烴盈利回升，后續(xù)成長性無憂-240816
| 上傳日期： |
2024/8/16 |
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| 796KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫羲昱,楊思遠(yuǎn) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
2024年二季度聚烯烴價格回暖，價差改善帶動公司業(yè)績環(huán)比增長。公司產(chǎn)能成長確定性強(qiáng)，內(nèi)蒙一期，寧東四期，準(zhǔn)東項(xiàng)目打開未來空間
投資要點(diǎn)：
維持增持評級，下調(diào)目標(biāo)價：因油價波動，研發(fā)費(fèi)率提升等因，我們下調(diào)公司24/25/26年EPS為1.07/1.75/1.82元（原為1.21/1.78/1.87元）。參考可比公司，考慮到公司產(chǎn)能釋放節(jié)奏給予公司2025年12XPE，下調(diào)目標(biāo)價為21元（原為21.41元），維持“增持”評級。
上半年業(yè)績符合預(yù)期，聚烯烴盈利回升：公司2024H1實(shí)現(xiàn)營收168.97億元，同比+29.09%，歸母凈利33.05億元，同比+46.44%。2024Q2公司實(shí)現(xiàn)營收86.70億元，同比+36.39%，環(huán)比+5.39%，Q2實(shí)現(xiàn)凈利潤18.84億元，同比+75.80%，環(huán)比+32.57%。得益于聚烯烴產(chǎn)量釋放，價差擴(kuò)大，公司Q2業(yè)績符合市場預(yù)期。2024H1聚烯烴產(chǎn)量122.27萬噸，同比+87%。2024Q2聚烯烴價格小幅上漲，根據(jù)公告，二季度公司聚乙烯/聚丙烯均價分別為7300/6794元/噸，環(huán)比+5.43%/+4.15%。LLDPE-動力煤/聚丙烯-動力煤/價差分別為5236/5411元/噸，環(huán)比+8.09%/+11.81%。焦炭-焦精煤價差為-74元/噸，受下游地產(chǎn)鏈新開工拖累，焦炭需求承壓，板塊盈利仍被拖累。
聚烯烴需求保持增長，煤制烯烴成本優(yōu)勢明顯：根據(jù)公司公告，2024年上半年國內(nèi)聚烯烴表觀消費(fèi)量3706萬噸，同比+3.3%，其中聚乙烯/聚丙烯表觀消費(fèi)量1968/1738萬噸，同比分別為+3%/+3.5%。2024年上半年國內(nèi)聚乙烯/聚丙烯進(jìn)口依賴度分別為30.9%/2.9%。2024年6月煤制聚乙烯相較于油制聚乙烯高出約2200元/噸利潤。
新項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，提質(zhì)增效高成長：公司寧東三期2023年底投產(chǎn)順利，工藝指標(biāo)不斷優(yōu)化，配套25萬噸/年EVA裝置順利轉(zhuǎn)產(chǎn)光伏料。內(nèi)蒙一期項(xiàng)目按計(jì)劃預(yù)計(jì)將于10月份投入生產(chǎn)。公司寧東四期烯烴前期工作即將啟動。根據(jù)新疆昌吉州人民政府公告，公司擬在新疆準(zhǔn)東經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)建設(shè)包括390萬噸/年聚烯烴在內(nèi)的新材料產(chǎn)品，項(xiàng)目環(huán)評參與第一次公示，項(xiàng)目為公司后續(xù)成長打開廣闊空間。
風(fēng)險提示：煤價大幅上漲，下游需求及項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期
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