>> 華泰證券-宏觀動態(tài)點評：日本二季度GDP反彈，名義增長亮眼-240815
| 上傳日期： |
2024/8/16 |
大小： |
384KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘 |
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二季度日本實際GDP初值季環(huán)比折年增速為3.1%，高于預(yù)期的2.3%；名義GDP季環(huán)比折年增速則從-1.0%超預(yù)期反彈至7.4%，顯示日本名義增長仍然亮眼。從分項來看，2024年二季度GDP各分項均回暖，特別是消費：一方面，一季度汽車停產(chǎn)和地震對日本增長的暫時性擾動消退，另一方面，年中獎金發(fā)放以及減稅明顯提振居民收入；此外，住房投資以及政府消費也有所回升。數(shù)據(jù)公布后，截至北京時間14：00，日本全年累計加息幅度維持在6bp，變化不大，日元小幅升值0.1%至147.1日元/美元，10年期日債利率上行2bp至0.84%。
從GDP的分項來看，
1)居民消費季比折年從-2.2%大幅反彈至4.0%，對實際GDP環(huán)比的貢獻達到2.2個百分點，結(jié)束了連續(xù)四個季度的萎縮。一方面，部分汽車廠商安全測試造假對汽車消費的拖累消退。耐用品消費環(huán)比折年增速從-37.3%大幅反彈至36.6%；另一方面，年中獎金發(fā)放以及減稅明顯提振居民收入，支撐居民消費。6月日本名義工資增速同比從5月的1.9%跳升至4.5%，其中獎金為主要貢獻；而居民消費中的半耐用品、非耐用品消費季比折年分別上行5.6pct、3.2pct至8.1%和3.4%。但服務(wù)消費有所回落，季比折年增速回落3.5pct至-0.1%。往前看，隨著春斗工資談判漲薪和獎金進一步落地，預(yù)計未來居民收入和消費仍有望繼續(xù)修復(fù)。
2)私人部門（設(shè)備+地產(chǎn)等）投資季比折年從-3.2%反彈至4.1%，貢獻GDP 0.8個百分點；從分項來看，企業(yè)投資和住宅投資均改善：企業(yè)投資從一季度的-1.8%反彈至3.6%?？紤]到企業(yè)盈利和投資預(yù)期仍然維持高位，預(yù)計后續(xù)投資仍有一定支撐；住宅投資從-10.1%反彈至6.7%，結(jié)束了此前連續(xù)三個季度的收縮。往前看，領(lǐng)先指標日本住房新開工數(shù)也指示后續(xù)住宅投資或進一步修復(fù)。
3)政府支出（消費+投資）季比折年增速從0.1%回升至3.5%，貢獻GDP環(huán)比為1.0個百分點。從分項看，政府消費季比折年增速小幅回落至0.3%，而政府投資環(huán)比折年增速大幅上行至19.5%。自2023年二季度以來，日本政府支出整體延續(xù)了上行趨勢，顯示日本政府對增長和再通脹趨勢的呵護。
4)實際出口增速從-17.2%反彈至5.9%，凈出口對GDP的拖累從一季度的1.8pct收窄至0.4pct。具體看，商品出口增速回升，環(huán)比從-13.6%上行至2.4%，其中汽車出口整體仍偏弱，但化學(xué)品和電子設(shè)備的出口整體高于一季度；商品進口回升幅度更大，從-15.6%回升至6.3%，也部分反映了日本內(nèi)需的改善。服務(wù)出口方面，一季度知識產(chǎn)權(quán)許可費拖累反轉(zhuǎn)，服務(wù)出口增速同樣明顯回升，環(huán)比從-27.9%回升至17.7%。
往前看，暫時性沖擊逐步消退，疊加內(nèi)需修復(fù)，日本經(jīng)濟重回擴張區(qū)間，再通脹進程有望持續(xù)。近期數(shù)據(jù)顯示日本經(jīng)濟動能仍然整體向好。7月日本服務(wù)業(yè)PMI上升4.5pct至53.9，帶動綜合PMI反彈至榮枯線以上，制造業(yè)PMI小幅回落但整體仍高于一季度。從結(jié)構(gòu)來看，內(nèi)需未來有望成為增長的重要支撐：居民消費或受益于春斗工資談判漲薪落地；企業(yè)投資也可能受益于2023年企業(yè)盈利的大幅增長以及企業(yè)投資預(yù)期的修復(fù)。此外，二季度日本名義GDP環(huán)比折年增速大幅反彈至7.4%，升至2023年三季度以來新高，反映日本再通脹周期仍在持續(xù)，未來有望提振日元和日本相關(guān)資產(chǎn)的表現(xiàn)。
風(fēng)險提示：日本再通脹進程受阻，本土消費需求偏弱。
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