>> 建信期貨-宏觀貴金屬周報：市場靜待美聯(lián)儲明確降息信號-240816
| 上傳日期： |
2024/8/16 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
建信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
董彬,何卓喬,黃雯昕 |
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宏觀環(huán)境評述
1.1經(jīng)濟：中國經(jīng)濟增長動能偏弱
2024年1-7月份中國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累積28.76萬億元，累積同比增長3.6%，增速較1-6月份回落0.3個百分點但較2023年全年加快0.3個百分點。其中制造業(yè)投資累積同比增長9.3%，增速較1-6月份回落0.2個百分點但較2023年全年加快2.8個百分點，體現(xiàn)國內(nèi)高新產(chǎn)業(yè)升級與國際庫存周期轉(zhuǎn)折的雙輪驅(qū)動；基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資累積同比增長8.14%，增速較1-6月份加快0.44個百分點且連續(xù)兩個月回升，顯示下半年財政擴張落地速度加快；房地產(chǎn)投資累積同比萎縮10.2%，萎縮程度較1-6月份擴大0.1個百分點，房地產(chǎn)銷售端的疲軟繼續(xù)抑制投資端的擴張
1-7月份中國社會消費品零售總額累積27.37萬億元，同比增速3.5%較1-6月份回落0.2個百分點且較2023年全年放緩3.7個百分點；其中消費增速較高的商品有體育娛樂(11.1%)、餐飲(7.1%)和石油制品(3.8%)，拖累程度較大的品類有辦公用品(-5.3%)、汽車(-1.7%)、建筑裝潢(-1.3%)和首飾(-1%)。1-7月份中國工業(yè)產(chǎn)出累積同比增長5.9%，增速較1-6月份回落0.1個百分點但較2023年全年高出1.3個百分點，其中制造業(yè)、公用事業(yè)和采礦業(yè)產(chǎn)出分別累積同比增長6.3%、5.7%和2.8%。截至2024年7月份投資和消費分別較2016/19年線性趨勢值低24.5%和11.2%且差距進一步擴大，產(chǎn)出較2016/19年線性趨勢值高3.8%而出超幅度自2022年下半年以來持續(xù)回落。
2024年7月份中國房地產(chǎn)景氣指數(shù)錄得92.22，為2024年2月份以來的最高值但絕對值仍然偏低；在持續(xù)出臺的房地產(chǎn)刺激政策支持下，房地產(chǎn)市場特別是存量房市場以價換量逐步企穩(wěn)，但新房市場還是較為疲軟。1-7月份新房銷售面積累積同比萎縮18.6%，萎縮程度較1-6月份收窄0.4個百分點但較2023年全年擴大10.1個百分點；施工面積累積同比萎縮12.1%，萎縮程度較1-6月份擴大0.1個百分點且較2023年全年擴大4.9個百分點；新開工面積和竣工面積的累積萎縮程度也都在20%以上，這一方面拖累房地產(chǎn)下游消費，另一方面推高房企土地庫存壓力。
以近12個月銷售面積滾動平均計算，7月份待售商品房去化周期為8.19個月，以待售面積+施工面積-竣工面積計算的去化周期為82.75個月，均較6月份進一步上升。7月份中國七十大中城市房價繼續(xù)調(diào)整，新房和二手房房價環(huán)比分別下跌0.6%和0.8%，跌幅較6月份小幅收窄，新房和二手房房價同比跌幅分別擴大到5.3%和8.2%。7月份新房房價環(huán)比上升的有上海和西安等2個城市，比6月份減少2個；二手房房價環(huán)比上升的只有上海，比6月份減少3個，絕大多數(shù)城市的新房和二手房價格處于持續(xù)調(diào)整過程當中。
7月份美國PPI同比增長2.3%，增速較6月份回落0.4個百分點；其中商品PPI同比增速從6月份的1.3%加快至1.7%，而服務(wù)PPI同比增速從6月份的3.5%顯著回落到2.6%且逆轉(zhuǎn)了2024年以來的上升趨勢，需要觀察服務(wù)PPI是短期回落還是中期轉(zhuǎn)勢。7月份美國CPI同比增速從6月份的2.98%回落到2.92%，核心CPI同比增速從6月份的3.28%回落到3.21%，為2021年5月份以來最低值，近三個月通脹增速逐步回落支持美聯(lián)儲9月份降息；但7月份CPI和核心CPI環(huán)比增速均回升到0.16%附近，尤其是住房CPI環(huán)比增速回升到0.35%的四個月高點，意味著通脹的回落并非一帆風(fēng)順，數(shù)據(jù)公布后市場削減了對美聯(lián)儲9月份大幅度降息的押注。
8月10日當周美國初請失業(yè)金人數(shù)為22.7萬，連續(xù)兩周回落且四周移動均值也回落到23.65萬；8月3日當周續(xù)請失業(yè)金人數(shù)為186.4萬，也較上一周回落0.7萬，數(shù)據(jù)說明7月份美國慘淡的就業(yè)數(shù)據(jù)可能更多反映了惡劣天氣的短期影響而并非美國就業(yè)市場的真實反映。7月份美國零售銷售環(huán)比增長1%，為2023年2月份以來的最高水平，數(shù)據(jù)進一步緩解了市場關(guān)于美國經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂；剔除汽車和汽油后的零售額環(huán)比增長0.4%，超過市場主流預(yù)期的0.1%，但較6月的0.8%有所放緩。
1.2政策：靜待美聯(lián)儲明確降息信號
由于近期公布經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示美國通脹壓力繼續(xù)緩解但住房通脹環(huán)比回升且經(jīng)濟與就業(yè)狀況顯著好轉(zhuǎn)，市場在繼續(xù)堅信美聯(lián)儲9月份降息的同時對聯(lián)儲大幅度降息的樂觀情緒也有所降溫。8月15日市場預(yù)計美聯(lián)儲9月18日百分百降息25BP，降息50BP的概率從上一周的55%下降到29%；預(yù)計美聯(lián)儲年內(nèi)降息空間為93BP，較8月2日的階段性峰值117BP減少了24BP。官員立場方面，8月11日美聯(lián)儲理事鮑曼指出過去幾個月通脹方面取得一些可喜的進一步進展，但通脹仍令人不安地高于央行2%的目標，并面臨上行風(fēng)險；如果即將公布的數(shù)據(jù)繼續(xù)顯示通脹正持續(xù)向2%目標邁進，那么逐步降低聯(lián)邦基金利率以防止貨幣政策過度限制經(jīng)濟活動和就業(yè)將是適當?shù)?；但美?lián)儲需要保持耐心，避免因?qū)θ魏螁我粩?shù)據(jù)點反應(yīng)過度而破壞降低通脹的持續(xù)進展。8月14日亞特蘭大聯(lián)儲總裁博斯蒂克表示，最近的經(jīng)濟數(shù)據(jù)讓他對美聯(lián)儲能讓通脹率回到2%的目標更有信心，但他希望看到多些數(shù)據(jù)然后才準備支持降息。他稱通脹和就業(yè)市場之間的風(fēng)險更接近于平衡，但希望確保美聯(lián)儲避免過早降息，以免在通脹重新加速時不得不在以后加息；盡管如此，如果經(jīng)濟發(fā)
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