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事件：上市航司發(fā)布7月運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，隨著行業(yè)向旺季轉(zhuǎn)換，國(guó)內(nèi)與國(guó)際航線客座率都企穩(wěn)回升。
　　國(guó)內(nèi)航線：旺季到來，運(yùn)力投放大幅增長(zhǎng)，但客座率提升有限
　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，7月行業(yè)正式進(jìn)入旺季，需求不足的影響明顯消退，航司開始充分釋放運(yùn)力。7月各航司的國(guó)內(nèi)航線運(yùn)力投放較6月都有很明顯的提升，行業(yè)整體的環(huán)比增長(zhǎng)達(dá)到約19%。與19年對(duì)比，今年7月國(guó)內(nèi)航線運(yùn)力投放相當(dāng)于19年同期的130%左右，而3-6月基本在19年120%上下浮動(dòng)。因此不管從同比還是環(huán)比口徑，都可以看出進(jìn)入旺季后航司的運(yùn)力投放較為積極。分航司看，三大航運(yùn)力投放環(huán)比增速較為接近，在16-19%的區(qū)間；海航7月的運(yùn)力投放環(huán)比增長(zhǎng)28%，投放策略比較激進(jìn)；中型航司中，春秋增速約22%，吉祥則增速較低，為13%。
　　客座率方面，7月上市航司整體客座率基本持平19年同期，環(huán)比6月微增0.1pct。分航司看，吉祥、春秋與海航客座率環(huán)比有一定的提升，國(guó)航則環(huán)比下降0.7pct。同比19年，海航與國(guó)航客座率下降較多，東航較19年客座率有明顯提升。中型航司的表現(xiàn)依舊值得關(guān)注，春秋客座率接近94%，創(chuàng)年內(nèi)新高；吉祥運(yùn)力投放增速為6家航司中最低的，客座率增長(zhǎng)則是各航司中最高的。顯然是采取了較為保守的銷售策略。
　　國(guó)際航線：旺季增投運(yùn)力，客座率略高于19年
　　國(guó)際線7月的情況與國(guó)內(nèi)航線類似，都表現(xiàn)為運(yùn)力投放大幅提升，但客座率提升不大。7月上市航司國(guó)際航線運(yùn)力投放相當(dāng)于19年同期的89%左右，環(huán)比6月運(yùn)力投放提升約15%。客座率方面，受限于運(yùn)力投放的高增長(zhǎng)，國(guó)際線客座率提升有限，環(huán)比提升約1pct，較19年同期高約0.2pct。
　　分航司看，兩家中型航司7月的國(guó)際運(yùn)力投放環(huán)比增長(zhǎng)都超過20%，其中吉祥增長(zhǎng)超過30%，明顯高于其他航司，但由于運(yùn)力增長(zhǎng)過快，客座率環(huán)比也下降較多；國(guó)航運(yùn)力投放較為謹(jǐn)慎，環(huán)比增長(zhǎng)較低，但換來了客座率2pct的增長(zhǎng)；海航客座率環(huán)比提升6pct，略超預(yù)期。
　　投資建議：國(guó)內(nèi)航線供給過剩的情況依然存在，需要通過國(guó)際航線的恢復(fù)帶走堆積在國(guó)內(nèi)的過剩運(yùn)力。隨著暑運(yùn)旺季到來，國(guó)際長(zhǎng)航線進(jìn)一步恢復(fù)，供給端的過剩有望逐步緩解。今年民航業(yè)經(jīng)營(yíng)雖然依舊承壓，但考慮到行業(yè)基本面的改善，利潤(rùn)表現(xiàn)有望顯著優(yōu)于去年，且后續(xù)還將持續(xù)恢復(fù)。幾大航司股價(jià)經(jīng)歷去年一整年的大幅下跌后安全邊際凸顯，值得重點(diǎn)關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；民航政策變化；安全事故；油價(jià)匯率大幅波動(dòng)；異常天氣因素等。