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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2024年半年報(bào)，24H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入25.8億元，同比+13.1%；歸母凈利潤2.8億元，同比+8.9%。單季度來看，24Q2公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入13.5億元，同比+11.6%；歸母凈利潤1.6億元，同比-6.6%。
　　評(píng)論：
　　AI+螢石云雙核驅(qū)動(dòng)，軟硬件收入齊增。分業(yè)務(wù)看，公司24H1年智能家居產(chǎn)品收入共20.7億元，同比+9.4%。具體到各產(chǎn)品，智能家居攝像機(jī)、智能入戶、智能服務(wù)機(jī)器人收入分別為14.4、3.3、0.5億元，同比增速分別為-4.4%、+69.0%、+273.3%。公司第二三梯隊(duì)產(chǎn)品高增亮眼，智能入戶及智能機(jī)器人貢獻(xiàn)主要增量，傳統(tǒng)主業(yè)智能攝像機(jī)下滑主要為專業(yè)客戶（如運(yùn)營商等）渠道收入下滑較多，同比-35.9%，該部分占比逐步收縮。此外，云平臺(tái)服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入為4.9億元，同比+30.0%，占主營業(yè)務(wù)收入的比例進(jìn)一步提升至19%，相較硬件產(chǎn)品保持更快增速，云服務(wù)受益于續(xù)訂模式以及To B客戶引流，未來有望保持高速增長。
　　新業(yè)務(wù)毛利率提升，匯兌拖累凈利潤。公司24H1銷售毛利率為43.3%，同比增長0.4pct，其中智能家居攝像機(jī)、智能入戶、智能服務(wù)機(jī)器人業(yè)務(wù)毛利率分別為39.4%、41.5%、22.6%，同比分別-0.2pct、+8.2pct、+6.2pct，云平臺(tái)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率為76.1%，同比+1.0pct，新業(yè)務(wù)及云服務(wù)毛利率均有明顯提升。公司單Q2毛利率為43.9%，同比-0.7pct，整體較為平穩(wěn)，隨著出口占比提升及結(jié)構(gòu)改善后續(xù)有望提升。費(fèi)用方面，24Q2公司期間費(fèi)用率為32.2%，同比0.5pct，其中銷售、管理和研發(fā)費(fèi)用率均略有下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比提升1.3pct，主要由于公司利息收入增加但匯兌差額減少所致。綜合影響下，Q2公司歸母凈利率為11.6%，同比下滑2.3pct。
　　產(chǎn)品升級(jí)+外銷加速，長遠(yuǎn)發(fā)展可期。公司于年內(nèi)生態(tài)體系全面升級(jí)，以AI和螢石云為雙核驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)品方面將AI技術(shù)與各類智能設(shè)備、服務(wù)機(jī)器人、物聯(lián)網(wǎng)云服務(wù)融合。核心業(yè)務(wù)智能攝像頭份額位居前列，根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，24H1螢石攝像頭在線上渠道銷售額份額排名第二，在300元以上的高端市場螢石排名第一。此外，公司重視海外布局，外銷收入為8.5億元，同比增長29.9%高于內(nèi)銷增速，占比已達(dá)33%。長期展望，當(dāng)前智能家居在AI技術(shù)加持下高速發(fā)展，螢石把握視覺技術(shù)入口，有望持續(xù)享受AIoT行業(yè)高速發(fā)展紅利。
　　投資建議：考慮到國內(nèi)需求較為平淡，我們調(diào)整公司24-26年EPS預(yù)測為0.85/1.02/1.25元（原值為1.39/1.80/2.25元）。對(duì)應(yīng)PE分別為32/26/22倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭大幅加劇，終端需求不及預(yù)期，關(guān)聯(lián)交易規(guī)模較大風(fēng)險(xiǎn)。