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業(yè)績(jī)摘要：2024上半年公司實(shí)現(xiàn)收入21.50億元（+11.02%），歸母凈利潤(rùn)4.02億元（+27.28%），扣非歸母凈利潤(rùn)3.34億元（+15.19%），毛利率51.57%（+1.06pcts），凈利率18.88%（+2.44pcts），收入增長(zhǎng)主要受益于營(yíng)銷(xiāo)模式改革落地、院外制劑收入快速增長(zhǎng)，同時(shí)院內(nèi)藥品集采帶來(lái)增量，成品藥恢復(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。費(fèi)用率方面，銷(xiāo)售費(fèi)用率17.85%（-2.72pcts）得到良好控制，管理費(fèi)用率5.94%（+1.47pcts）和研發(fā)費(fèi)用率9.16%（+0.32pcts）有小幅提升。
　　業(yè)績(jī)拆分：（1）成品藥收入13.01億元，同比增長(zhǎng)17.13%，其中成品藥內(nèi)貿(mào)收入同比增長(zhǎng)約16%，受益于營(yíng)銷(xiāo)改革，院外收入同比增長(zhǎng)超80%，此外24H1仿制藥新獲批10個(gè)，待獲批申請(qǐng)項(xiàng)目20+，產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富；（2）原料藥收入5.01億元，同比增長(zhǎng)5.66%，山東基地完成建設(shè)并投入運(yùn)行，持續(xù)深化中間體-原料藥-制劑一體化建設(shè)；3）醫(yī)療器械收入3.12億元，同比增長(zhǎng)0.46%，保持平穩(wěn)。
　　地達(dá)西尼順利入院，在研管線持續(xù)推進(jìn)。公司持續(xù)深耕精神神經(jīng)領(lǐng)域，布局失眠、精神分裂、帕金森等適應(yīng)癥，1類(lèi)失眠新藥地達(dá)西尼于2024年3月25日正式實(shí)現(xiàn)商業(yè)發(fā)貨，目前已開(kāi)發(fā)醫(yī)院200余家，學(xué)術(shù)推廣順利進(jìn)行；精神分裂癥1類(lèi)新藥JX11502MA膠囊與康復(fù)新腸溶膠囊2期臨床進(jìn)行中；帕金森1類(lèi)新藥JX2105膠囊臨床I期順利推進(jìn)。
　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2024-2026年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.62/50.19/56.68億元，同比增長(zhǎng)11.6%/12.5%/12.9%；歸母凈利潤(rùn)7.57/8.81/10.49億元，同比增長(zhǎng)22.3%/16.4%/19.0%；對(duì)應(yīng)13.0/11.2/9.4倍PE。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)