>> 方正證券-歐圣電氣(301187)公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告：2024年H1營收增速亮眼，產(chǎn)品毛利率抬升-240816
| 上傳日期： |
2024/8/17 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
李魯靖 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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歐圣電氣發(fā)布2024年半年報(bào)，
2024年H1實(shí)現(xiàn)營收7.39億元，同比+55.16%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.97億元，同比+46.88%。
分產(chǎn)品來看，干濕兩用吸塵器實(shí)現(xiàn)營收3.80億元，同比+38.80%，毛利率38.80%，同比+2.08pcts，小型空壓機(jī)實(shí)現(xiàn)營收2.45億元，同比+72.40%，毛利率28.57%，同比+8.24%?？傮w實(shí)現(xiàn)毛利率36.09%，同比+4.20pcts，歸母凈利率13.14%，同比基本持平。
2024年Q2:實(shí)現(xiàn)營收4.13億元，同比+77.53%，環(huán)比+26.72%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.54億元，同比+14.99%，環(huán)比+26.96%。
實(shí)現(xiàn)毛利率33.34%，同比+4.62pcts，環(huán)比-6.24pcts,費(fèi)用同比增速高，2024年Q2，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用分別為0.56/0.13/0.21，同比增速+104.85%/-32.68/42.36%，財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.07億元，相比去年同期增加了0.45億元，主要系匯兌損益的減少，總體來看，24Q2期間費(fèi)用同比增長了804.75%。費(fèi)用的大幅增長使得單季度凈利率下滑較多，24Q2歸母凈利率為13.15%，同比-7.15pcts，環(huán)比基本持平，扣非歸母凈利率12.61%，同比-6.00pcts，環(huán)比基本持平。
深耕小型空壓機(jī)和干濕兩用吸塵器，經(jīng)營面向海外零售商。公司成立之初便確定了以海外零售商為主要目標(biāo)市場的經(jīng)營策略，主營小型空壓機(jī)和干濕兩用吸塵器，2009-2012年，公司逐步拓展獲得海外零售商的小規(guī)模訂單；2012-2017年，公司逐步與國際知名零售商Lowe’s等建立了穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，確立了以品牌授權(quán)和ODM為主的業(yè)務(wù)模式。2018年至今，公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，逐步高端化發(fā)展。近年來，公司前五大客戶均為國際知名的大型商超，如Lowe’s，Costco，Harbon Freight Tools,The Home Depot等。
公司在小型空壓機(jī)和干濕兩用吸塵器的細(xì)分賽道處于龍頭地位：動(dòng)力工具的下游市場主要集中在北美、歐洲等區(qū)域，公司主要面向北美市場，近年來積極開拓非北美市場。小型空壓機(jī)方面，在國內(nèi)生產(chǎn)出口至北美市場的銷量中，公司占比20%左右，干濕兩用吸塵器方面，統(tǒng)計(jì)2023年我國出口至美國和加拿大的真空吸塵器的出口額，公司銷售額占比近6%。
公司盈利能力持續(xù)提升:針對(duì)不同的銷售渠道，公司采取了出口模式、線下模式和網(wǎng)絡(luò)模式三種模式，以出口銷售模式為主，按照業(yè)務(wù)模式，公司采取了ODM、品牌授權(quán)、0EM和0BM模式，以0DM和品牌授權(quán)模式為主，近年來0DM模式營收占比持續(xù)上升，2023年0DM模式營收占比達(dá)到50.9%，就毛利率而言，品牌授權(quán)模式高于0DM模式，2023年二者的毛利率分別為43.27%和29.76%。但是就凈利率而言，ODM模式一般高于品牌授權(quán)模式，這是因?yàn)楹笳呦啾惹罢咝枰喑袚?dān)關(guān)稅、運(yùn)費(fèi)和平臺(tái)交易費(fèi)等。近年來，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化、匯率的波動(dòng)和原材料價(jià)格的波動(dòng)等原因共同作用下，公司毛利率、凈利率穩(wěn)步回升。
公司增長邏輯：
1)需求旺盛的行業(yè)和公司自身助力北美市場增長。2022年以來美國家電等耐用品消費(fèi)品需求疲軟疊加疫情導(dǎo)致美國家電賣場銷售額持續(xù)下滑且零售庫存快速上升，公司前兩年的收入有所承壓，23年下半年以來北美市場工具及家電類渠道、品牌商開始了補(bǔ)庫存階段，帶動(dòng)公司的小型空壓機(jī)、吸塵器產(chǎn)品穩(wěn)步增長，2024年H1,公司營收實(shí)現(xiàn)了55.16%的增長，同時(shí)，雖然品牌銷售商的補(bǔ)庫存階段已經(jīng)結(jié)束，但是伴隨著美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)景氣疊加地產(chǎn)回暖預(yù)期較強(qiáng)，公司的訂單量仍然維持增長的趨勢。公司在4月份公告收到來自家得寶的2千萬美元的采購承諾，預(yù)計(jì)陸續(xù)轉(zhuǎn)化為訂單并對(duì)今年的營收增長形成貢獻(xiàn)。公司具備高性價(jià)比的產(chǎn)品力、持續(xù)迭代的研發(fā)力、優(yōu)質(zhì)的渠道資源、關(guān)鍵零部件自制的一體化優(yōu)勢，有望深度受益于行業(yè)高景氣，北美市場的增長確定性相對(duì)較強(qiáng)。
2)積極開拓非北美市場和新品類，有望貢獻(xiàn)增長新動(dòng)能。公司積極開拓北美以外的海外市場，歐洲市場已有規(guī)模銷售，潛在的市場增量較大。另外，公司同時(shí)在拓展自身的產(chǎn)品品類，對(duì)于清潔設(shè)備品類，公司立足干濕兩用吸塵器市場競爭優(yōu)勢向吹地機(jī)、工業(yè)風(fēng)扇等清潔設(shè)備延伸；對(duì)于空氣動(dòng)力設(shè)備品類，公司依靠小型空壓機(jī)在優(yōu)質(zhì)客戶較高的市場份額，加大向小型空壓機(jī)下游配套的氣動(dòng)工具、氣動(dòng)附件延伸。此外，公司將通過技術(shù)創(chuàng)新推出更加符合市場需求的護(hù)理機(jī)器人等高端前沿產(chǎn)品，為公司未來發(fā)展注入成新動(dòng)能。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司24-26年歸母凈利潤有望達(dá)到2.33、3.07、4.01億元，同比+33.39%、31.47%和30.90%，對(duì)應(yīng)24年P(guān)E約15X,給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國降息進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)等
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