>> 光大證券-金蝶國際(0268.HK)2024H1業(yè)績點評：大企業(yè)訂單快速增長，穩(wěn)步推進盈虧平衡-240816
| 上傳日期： |
2024/8/17 |
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| 426KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
付天姿,楊朋沛 |
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事件：公司1H24實現(xiàn)總收入28.7億元人民幣，同比增長11.9%；企業(yè)資源管理計劃業(yè)務(wù)及其他收入同比下降8.8%至4.81億元，云服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入23.89億元，同比增長17.2%，占比總收入比重同比提升3.7pct至83.2%。實現(xiàn)毛利潤18.15億元，對應(yīng)毛利率63.2%，同比提升1.3pct，主要系云服務(wù)收入占比進一步提高以及云基礎(chǔ)設(shè)施成本降低；實現(xiàn)歸母凈虧損2.18億元，上年同期虧損2.84億元，公司維持25年盈虧平衡的指引。
持續(xù)推進云訂閱服務(wù)，大企業(yè)簽單進展積極。云服務(wù)業(yè)務(wù)持續(xù)高質(zhì)量增長，收入同比增長17.2%至23.89億元，占比總收入約83.2%，云訂閱服務(wù)年經(jīng)常性收入（ARR）同比增長24.2%至31.5億元，云訂閱服務(wù)相關(guān)的合同負(fù)債同比增長28.2%。1）做精大型企業(yè)市場：24年上半年蒼穹+星瀚簽訂合同金額同比增長約63%達(dá)9億元，實現(xiàn)收入5.46億元，同比增長38.9%；蒼穹和星瀚訂閱ARR同比增長約29%，凈金額續(xù)費率為97%，續(xù)費率下滑主要系大型企業(yè)內(nèi)部控費審批流程較長所致。截至2024年H1,蒼穹+星瀚累計簽約訂單總額達(dá)到12.2億元，客戶全生命周期價值不斷擴大。公司持續(xù)推動AI應(yīng)用創(chuàng)新，并推出超級智能AI管理助手—Cosmic。目前財務(wù)和人力AI應(yīng)用已在海信集團、中國金茂等大型企業(yè)中得到驗證；同時，金蝶在AI大模型領(lǐng)域于百度、微軟、騰訊等持續(xù)深化合作。2）持續(xù)穩(wěn)固中型市場領(lǐng)導(dǎo)地位：24年上半年星空實現(xiàn)收入10.54億元，同比增長14.3%；經(jīng)營利潤率達(dá)到20%；星空云訂閱ARR同比增長24%，客戶凈金額續(xù)費率95%；凈留存客戶數(shù)達(dá)4.2萬家,星空新簽約國家級、省級專精特新企業(yè)611家，新簽客戶包括悅安新材、北自所科技、中科微至等。國際化方面，星空強化了GlobalEase全球化能力，高效幫助中國企業(yè)出海；24H1新簽121家企業(yè)，業(yè)務(wù)覆蓋印尼、新加坡、美國等國家和地區(qū)。3）小微財務(wù)云快速增長：24H1小微財務(wù)云實現(xiàn)收入約5.88億元，同比增長約17.3%，小微云訂閱ARR同比增長約31%；其中金蝶云·星辰收入同比增長約70.8%，凈金額續(xù)費率為92%。
公司未來戰(zhàn)略為：持續(xù)聚焦訂閱優(yōu)先+AI優(yōu)先。2024年5月金蝶推出面向未來的企業(yè)超級智能管理AI – Cosmic。目前，Cosmic覆蓋財務(wù)、人力、供應(yīng)鏈等多種業(yè)務(wù)場景，將AI全線賦能金蝶面向大、中、小市場的各類SaaS產(chǎn)品。其中海信集團與金蝶在人力資源管理領(lǐng)域共創(chuàng)AI應(yīng)用，內(nèi)部招聘比例提升了120%，干部考察過程效率提升了70%。未來，金蝶將與更多關(guān)注新興技術(shù)的企業(yè)、政府機構(gòu)，以及銳意創(chuàng)新的開發(fā)者們合作。
盈利預(yù)測、估值與評級：云轉(zhuǎn)型升級催化SaaS訂閱付費模式逐漸成熟，蒼穹&星瀚訂單快速增長?？紤]到傳統(tǒng)ERP業(yè)務(wù)下滑，以及宏觀經(jīng)濟承壓影響中小企業(yè)客戶訂閱，我們小幅下調(diào)24-26年收入預(yù)測至64.5/74.7/86.3億元（較上次預(yù)測-2%/-4%/-3%）。維持24年GAAP凈利潤預(yù)測，考慮到未來公司對AI的潛在投入，下調(diào)25-26年GAAP凈利潤至1.8/3.8億元（較上次預(yù)測-11%/-15%）。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟不景氣；客戶拓展不及預(yù)期；云服務(wù)市場競爭加劇
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