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事件：公司發(fā)布2024年半年度報(bào)告，1H2024公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.05億元，同比下滑1.80%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.24億元，同比下滑43.99%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)0.16億元，同比下滑54.58%。
　　外部流量競(jìng)爭(zhēng)激烈，堅(jiān)定投入AI研發(fā)與算力基礎(chǔ)。1H2024，公司四大業(yè)務(wù)線視頻創(chuàng)意、繪圖創(chuàng)意、文檔創(chuàng)意、實(shí)用工具分別實(shí)現(xiàn)收入4.61、0.63、0.59、1.20億元，同比增速為1.01%、-10.55%、-7.52%、-5.02%，主要系公司目前AI應(yīng)用尚未全面落地，仍處于分批測(cè)驗(yàn)和評(píng)估階段，以及外部流量競(jìng)爭(zhēng)激烈，優(yōu)質(zhì)流量獲取難度加大。1H2024，公司銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率同比提升1.53pcts、-0.80pcts、2.82pcts，研發(fā)投入力度提升；毛利率同比下降1.62pcts，主要系加大AI投入帶動(dòng)服務(wù)器費(fèi)用增長(zhǎng)44.02%以及采購(gòu)AI軟件成本增加45.21%。
　　多模態(tài)AI功能全面升級(jí)，持續(xù)拓展B端政企業(yè)務(wù)。1H2024，公司研發(fā)迭代視頻、音頻、圖像等算法，并逐步應(yīng)用于萬興喵影、萬興優(yōu)轉(zhuǎn)、萬興PDF、億圖腦圖、億圖圖示等現(xiàn)有存量產(chǎn)品和萬興播爆、Selfie U、Media.io Studio等未來增長(zhǎng)產(chǎn)品，共完成超百個(gè)AI算法的研發(fā)或接入，總計(jì)實(shí)現(xiàn)過億次調(diào)用。1H2024，公司進(jìn)一步挖掘B端業(yè)務(wù)需求與行業(yè)化產(chǎn)品機(jī)會(huì)，政企營(yíng)收實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)46%，企業(yè)客戶數(shù)量和滿意度顯著提升，公司新增合作深圳燃?xì)?、廣汽集團(tuán)、鵬芯微等大型企業(yè)，同時(shí)與中科紅旗、南大通用等達(dá)成戰(zhàn)略合作，助力信創(chuàng)業(yè)務(wù)拓展。
　　投資建議：公司全面擁抱AIGC，自研天幕大模型已正式發(fā)布，多模態(tài)生成與編輯產(chǎn)品有望進(jìn)一步更新迭代。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.73/20.46/24.62億元，歸母凈利潤(rùn)0.87/1.29/1.85億元。對(duì)應(yīng)PS分別為4.9/4.0/3.3倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；訂閱制實(shí)施不及預(yù)期；創(chuàng)意軟件競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。