>> 華西證券-小商品城(600415)市場主業(yè)穩(wěn)健增長，貿易服務加速成長-240816
| 上傳日期： |
2024/8/16 |
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| 873KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
許光輝,徐晴 |
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事件概述
公司發(fā)布2024年半年報。2024年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入67.66億元，同比+31.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤14.48億元，同比-27.54%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤14.19億元，同比-22.86%。單Q2，實現(xiàn)收入及歸母凈利潤分別為40.85億元和7.35億元，同比分別為+34.36%和-5.31%。
分析判斷:
上半年業(yè)績下滑主要受投資收益擾動，市場及貿易服務增長強勁
收入端：市場經營、商品銷售及貿易服務均保持了較快增長。上半年公司市場經營、貿易服務、商品銷售實現(xiàn)收入分別為22.69億、3.71億和38.95億元，同比增速分別為+25.99%，+30.63%和+25.99%。
利潤端：剔除投資收益等后，市場及貿易服務業(yè)績增長較快。上半年公司歸母凈利潤同比-27.54%，主要系今年投資收益及資產處置確認同比大幅減少（同比減少10.51億元），剔除后主業(yè)歸母利潤為13.4億元，同比增長5.01億元，增幅達60%左右。其中，貿易服務板塊保持快速成長態(tài)勢，大數(shù)據(jù)公司上半年實現(xiàn)凈利潤7279萬元，同比+56.89%，CG平臺GMV達450億元，同比+40.6%；快捷通實現(xiàn)凈利潤2738萬元，去年同期為-572萬元，上半年實現(xiàn)跨境人民幣支付總額超120億元人民幣。
毛利率：市場經營及平臺業(yè)務帶動公司毛利率提升。24H1公司毛利率33%，同比提升2.5pct，我們認為毛利率提升主要來自：1）市場經營毛利率進一步提升，公司主業(yè)邁入量價齊升的新發(fā)展階段。根據(jù)公司年報，2023年末公司對市場到期商位的租金進行調整，租金平均上浮5.5%，預計未來三年增長率將不低于5%；2）高毛利的貿易服務業(yè)務占比提升（2023年毛利率70%）。
數(shù)貿中心建設加速，貿易服務平臺持續(xù)構建新增長曲線
義烏市場人氣持續(xù)增長，外貿需求熱度不減。上半年義烏市場日均客流量21.88萬人次，日均外商超3600人，同比增長超80%，市場主要客流指標均超2019年同期。義烏整體進出口總值3247.7億元，同比增長20.7%。
數(shù)貿中心建設穩(wěn)步推進。上半年數(shù)貿中心一期工程完成總工程量的62%，二期工程市場板塊主體結頂。商務寫字樓板塊地上主體結構完成約68%，超高層建筑開工建設。
貿易服務平臺持續(xù)構建新增長曲線。公司不斷轉型貿易平臺服務商角色，通過為商戶貿易全產業(yè)鏈更多賦能開辟新增長曲線，包括CG平臺、數(shù)字支付、貿易履約、會展等配套服務。線上平臺探索AI應用場景，推出5款自研AI產品，目前CG平臺已有1.7萬用戶深度體驗小商AI系列。履約方面，上半年智捷元港已為義烏市場提供3.5萬TEU質量更高、艙位更穩(wěn)定的國際物流服務。
投資建議
公司義烏商貿城線下市場基本盤穩(wěn)固，全球數(shù)貿中心投用后市場將進一步大幅擴容，同時CG平臺、跨境人民幣業(yè)務具備天然的客群基礎，與人民網達成戰(zhàn)略合作挖掘數(shù)據(jù)資產價值，成長空間巨大。同時我們預計基于公司自身未來投資發(fā)展需求，未來公司或聚焦存量市場經營業(yè)務盈利能力的持續(xù)提升?？紤]到投資收益部分今年下滑較多以及市場經營業(yè)務增速較快，我們調整24-26年的收入及利潤預測。預計公司24-26年實現(xiàn)收入分別為138.4/152.0/184.5億元（原預測為137.4/152.0/184.5億元），歸母凈利潤分別為26.5/29.6/40.9億元（24-26年原預測為28.5/31.1/41.1億元），EPS分別為0.48/0.54/0.75元（24-26年原預測為0.52/0.57/0.75元）。參考2024年8月16日收盤價7.34元/股，對應最新PE分別為15x/14x/10x，維持公司“增持”評級。
風險提示
?。?）貿易政策發(fā)生變化；（2）公司新市場建設進度不及預期；（3）新業(yè)務培育不及預期。
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