>> 申萬宏源-保險行業(yè)“化風(fēng)險”系列報告之一：日本利差損風(fēng)險化解方案的可參考性如何？-240816
| 上傳日期： |
2024/8/17 |
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| 2718KB |
| 格式： |
pdf 共51頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
羅鉆輝,孫冀齊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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當(dāng)前階段，“化風(fēng)險”為保險行業(yè)的核心議題，利差損風(fēng)險則是“化風(fēng)險”的重中之重。本篇報告作為保險行業(yè)“化風(fēng)險”系列報告的第一篇，旨在通過分析日本人身險行業(yè)化解利差損風(fēng)險的過程回答五個問題：
1.經(jīng)濟(jì)泡沫破裂后，日本人身險公司經(jīng)歷了哪些挑戰(zhàn)？
資產(chǎn)端方面，1）投資承壓：長端利率陡峭下行、股市大幅下跌、美元資產(chǎn)快速貶值，收益率中樞顯著下降；2）存量資產(chǎn)風(fēng)險暴露：貸款不良率提升、地產(chǎn)價格大幅下降，進(jìn)一步拖累投資表現(xiàn)。負(fù)債端方面，1）保費(fèi)增速走弱，戶均保單數(shù)、繳費(fèi)金額及保額持續(xù)下滑；2）保單質(zhì)量顯著下降；3）避險情緒提升，客戶需求變遷。企業(yè)經(jīng)營方面，1）利差損風(fēng)險暴露，利潤大幅下滑；2）8家人身險公司破產(chǎn)，并購重組成為人身險行業(yè)主旋律。
2.日本如何化解利差損風(fēng)險？
日本化解利差損風(fēng)險的主要手段包括：1）調(diào)降預(yù)定利率（核心）；2）優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)（核心）；3）提升境外資產(chǎn)配置（核心）；4）拉長政府債久期；5）壓降運(yùn)營成本；6）降低股票配置。
3.日本如何化解中小險企風(fēng)險？
利差損影響下，8家人身險公司破產(chǎn)。1）歸因分析：影響因素包括投資失敗、泡沫破裂前高利率時期負(fù)債增長過快、商業(yè)模式、管理團(tuán)隊(duì)及管理架構(gòu)存在問題；2）監(jiān)管舉措：持續(xù)修訂保險法，推進(jìn)市場化風(fēng)險化解方案，允許經(jīng)營困難的機(jī)構(gòu)調(diào)節(jié)存量保單客戶利益。通過引入外資、中小機(jī)構(gòu)合并、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的方式達(dá)到新穩(wěn)態(tài)。
4.利率長期低位，人身險公司還能盈利嗎？
利差損風(fēng)險化解后，日本人身險公司在低利率時代依然實(shí)現(xiàn)三差的持續(xù)正向貢獻(xiàn)。在此過程中，險企結(jié)合老齡化趨勢下客戶需求的變化，推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向保障類傾斜，進(jìn)一步鞏固死費(fèi)差對利潤的正向貢獻(xiàn)。
5.日本利差損化解方案的可參考性如何？
與日本相較，我國的優(yōu)勢在于利率陡峭下行的可能性較小、人身險滲透率提升空間較大；劣勢在于利潤主要依賴?yán)?、未富先老給需求端帶來挑戰(zhàn)、大幅提升境外資產(chǎn)配置比例的可能性有限。我們認(rèn)為壓降負(fù)債成本為我國化解利差損風(fēng)險的主要手段；其中，調(diào)降預(yù)定利率為壓降新增負(fù)債成本的核心抓手，對于存量負(fù)債成本，則通過壓降萬能險結(jié)算利率、分紅險紅利實(shí)現(xiàn)率，以時間換空間，最終實(shí)現(xiàn)風(fēng)險的逐步消化。
風(fēng)險提示：監(jiān)管政策趨嚴(yán)、市場波動加劇、長端利率下行。
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