>> 招商證券-古越龍山(600059)Q2收入增長超預期，費用補貼力度加大-240816
| 上傳日期： |
2024/8/17 |
大?。?/td>
| 895KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于佳琦,田地 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
H1/Q2公司酒類收入分別增長15.6%/22.0%，增長超預期，結構上普通酒增速更快，大單品青玉銷售符合全年計劃，受經銷商返利、電商平臺費用投入增加影響，Q2利潤率有所下降。展望全年，預計酒類收入12%的增長目標有望順利達成，利潤端考慮黃酒產業(yè)園轉固后新增折舊對下半年成本的影響，預計利潤率（扣除補償款）有所下滑，略下調24-25年EPS預測為0.50、0.24元，如果不考慮補償款，對應24年PE約38X，維持“增持”評級。
24Q2收入/歸母凈利潤分別同比+16.7%/+5.4%。24H1實現(xiàn)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤8.90/0.95/0.92億，同比+12.83%/+5.36%/+4.78%。其中24Q2實現(xiàn)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤3.22/0.33/0.31億，同比+16.69%/+5.39%/+3.76%，收入增長超預期，利潤表現(xiàn)符合預期。24H1公司現(xiàn)金回款7.77億，同比增長9.63%。
酒類收入加速，青玉進度符合全年計劃。公司黃酒收入加速增長，24H1/Q2酒類收入分別增長15.6%/22.0%，一方面受益公司加大經銷商返利和折扣，另一方面當?shù)卣畬S酒產業(yè)支持力度加大。分產品看，H1中高檔酒/普通酒收入分別為6.20/2.51億，同比增長14.2%/19.2%，單Q2中高檔酒/普通酒同比增長22.4%/21.0%。上半年“國釀”“青花醉”系列核心高端產品銷售同比增長42.4%，青玉上半年任務進度完成約一半。分地區(qū)看，Q2上海/浙江/江蘇/其他地區(qū)同比+42.5%/+25.2%/+9.1%/+12.5%。報告期末公司經銷商數(shù)量1911個，相比期初減少6個，其中上海/浙江/江蘇/其他/國際地區(qū)分別+5/+14/-7/-22/+4個。
返利、費用投入加大，Q2凈利率同比下滑。公司24Q2毛利率同比-0.52pct至38.08%，主要系加大經銷商折扣和返利，銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別+0.61/-0.95/-0.06pct至14.77%/7.72%/-3.96%，主要系電子商務平臺費用增加，H1電子商務平臺費用3431萬元，同比增長65.6%。Q2信用資產減值損失增加，但實際稅率下降，公司Q2實現(xiàn)歸母凈利率10.16%，同比下降1.09pcts。
投資建議：全年酒類收入目標有望達成，利潤受費用和折舊拖累，維持“增持”評級。公司有力推進“越酒天下行”活動，貫徹百千萬主題營銷活動方案，今年以來加大渠道政策，Q2酒類收入增長加速，預計全年酒類收入12%的增長目標有望順利達成。結構上雖然H1青玉銷售符合計劃，但中高檔酒整體增速慢于普通酒，高端化仍需發(fā)力。利潤端，今年返利、費用投入有所加大，同時考慮黃酒產業(yè)園轉固后新增折舊對下半年成本的影響，預計利潤率（扣除補償款）有所下滑，略下調24-25年EPS預測為0.50、0.24元，如果不考慮補償款，對應24年PE約38X，維持“增持”評級。
風險提示：新品拓展不及預期、行業(yè)競爭階段性加劇、外圍市場擴張不及預期等
|
|
