>> 東吳證券-千味央廚(001215)餐飲供應(yīng)鏈長邏輯清晰，百勝上新關(guān)注大B端邊際改善-240816
| 上傳日期： |
2024/8/17 |
大小： |
758KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅頔影,孫瑜 |
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投資要點
百勝中國上市K薩新品，大B端邊際改善。2024年7月肯德基上新K薩新品，系香炸餅底類披薩，預(yù)期下半年千味央廚仍有儲備新品待上市，上新節(jié)奏加快。同時，百勝中國2024年維持新開店1500-1700家目標(biāo)，上半年完成凈開店779家，肯德基/必勝客分別凈增635/192家。得益于開店擴(kuò)張，百勝2024Q2在高基數(shù)下收入保持增長（以不變匯率計算，24Q2百勝收入同比+4%），西快龍頭韌性足。面對復(fù)雜的外部環(huán)境，百勝下半年將推出創(chuàng)新產(chǎn)品，以提升單量來拉動公司同店表現(xiàn)。除百勝外，千味央廚也加速為塔斯汀、海底撈等客戶上新，得益于上新節(jié)奏加快，大B端將迎來邊際改善。
小B端精耕米面品類，積極拓展預(yù)制菜品類。公司在小B端持續(xù)推新，今年在米面品類的布局重心為早團(tuán)餐主食、全熟蛋撻突破全場景、春卷破圈，近期推出黃金脆新品，適配宴席、團(tuán)餐等場景。預(yù)制菜加快品類拓展，推出包括雞排、肉串、咸蛋黃荔枝形蝦球等品類匹配優(yōu)勢渠道和場景。2023財年公司有11個新品系列銷售過千萬，占比新品銷售額的70%，公司推新能力強(qiáng)，產(chǎn)品持續(xù)驅(qū)動公司增長。
基金持倉下降至歷史低位，劇烈殺估值期已過，估值觸底。截止到2024Q2末，已沒有主動基金重倉持股公司，達(dá)到歷史最少水平，環(huán)比減少14個。公司PE(Forward)自2023年進(jìn)入劇烈殺估值期，從2024年5月至今，千味央廚PE(Forward)從22x下降至15x左右，估值達(dá)到上市以來最低位，高估值風(fēng)險釋放。
餐飲業(yè)連鎖化率持續(xù)提升，餐飲供應(yīng)鏈助力降本增效的長期邏輯不變。當(dāng)下外部需求相對疲軟，但龍頭餐飲企業(yè)韌性足，餐飲連鎖化率長期提升確定性強(qiáng)，根據(jù)辰智大數(shù)據(jù)，國內(nèi)餐飲門店數(shù)量從2019年底878萬家下跌至2023年底的770.3萬家，同時美團(tuán)數(shù)據(jù)顯示2019-2023年國內(nèi)餐飲連鎖化率從13%提升至21%。連鎖企業(yè)抗風(fēng)險性更強(qiáng)，餐飲供應(yīng)鏈企業(yè)能滿足連鎖餐飲企業(yè)對標(biāo)準(zhǔn)化的要求，幫助下游客戶降本增效的長期邏輯不變。
盈利預(yù)測與投資評級：公司專注服務(wù)B端餐飲客戶，看好公司在強(qiáng)研發(fā)和客戶優(yōu)勢雙輪驅(qū)動下持續(xù)增長?？紤]餐飲端整體低迷，我們略下調(diào)2024-2026年盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年公司收入分別為20.8/23.2/26.3（前次為21.9/26.1/30.9億元億元），同比增速+9.6%/11.5%/13.2%，預(yù)計歸母凈利潤億元1.6/1.9/2.2億元（前次預(yù)測為1.8/2.2/2.6億元），同比+17%/+21%/+16%，EPS分別為1.59/1.92/2.23元，對應(yīng)PE分別為16x、13x、11x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：食品安全風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、大客戶收入占比較高帶來的業(yè)績不穩(wěn)定風(fēng)險。
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