>> 東吳證券-華海清科(688120)2024年中報點評：公司業(yè)績穩(wěn)步上漲，盈利能力仍處高位-240817
| 上傳日期： |
2024/8/17 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周爾雙,李文意 |
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業(yè)績穩(wěn)健增長，符合預(yù)期：2024上半年公司營收14.97億元，同比+21.2%，偏業(yè)績預(yù)告上限，營收增長主要系受益于半導(dǎo)體設(shè)備市場發(fā)展及公司產(chǎn)品競爭優(yōu)勢，公司CMP裝備、配套材料、晶圓再生、技術(shù)服務(wù)以及濕法裝備等收入均有較大幅度增長；歸母凈利潤4.33億元，同比+15.7%，位于業(yè)績預(yù)測中樞；扣非歸母凈利潤3.68億元，同比+19.8%。Q2單季營收8.16億元，同比+32.0%，環(huán)比+20.0%；歸母凈利潤2.31億元，同比+27.9%，環(huán)比+14.0%。
盈利能力較為穩(wěn)定，期間費用率小幅降低：2024上半年公司毛利率為46.3%，同比-1.7pct，凈利率為28.9%，同比-1.6pct。綜合來看2024上半年期間費用率為21.6%，同比-2.8pct，其中銷售費用率為6.0%，同比-0.7pct，管理費用率（含研發(fā)）為16.9%，同比-1.4pct，財務(wù)費用率為-1.3%，同比-0.7pct。Q2單季毛利率為44.9%，同比-1.1pct，環(huán)比-3pct，凈利率28.2%，同比1.0pct，環(huán)比-1.5pct。
合同負債小幅增加，經(jīng)營性活動現(xiàn)金流高增：截至2024H1末，公司合同負債為13.42億元，同比+6%，存貨為30.80億元，同比+41%。2024年上半年公司經(jīng)營性活動現(xiàn)金流達3.72億元，同比大增39%，同比上升主要系公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴大，銷售回款增加。
立足CMP設(shè)備不斷完善產(chǎn)品線，公司成長空間持續(xù)打開：1）CMP設(shè)備：在邏輯、DRAM存儲、3DNAND存儲芯片等領(lǐng)域的成熟制程均完成了90%以上CMP工藝類型和工藝數(shù)量的覆蓋度，同時公司積極開拓先進封裝、大硅片、化合物半導(dǎo)體等市場，市場空間持續(xù)拓寬；2）減薄設(shè)備：12英寸超精密晶圓減薄機Versatile-GP300，滿足3DIC對超精密磨削、CMP及清洗的一體化工藝需求，在客戶端驗證順利，并于2023年5月向集成電路龍頭企業(yè)成功出貨，填補了國內(nèi)芯片裝備行業(yè)在超精密減薄技術(shù)領(lǐng)域的空白。同時，公司開發(fā)的針對后道封裝領(lǐng)域的12英寸晶圓減薄貼膜一體機已取得某集成電路封裝測試龍頭Demo訂單；3）清洗、膜厚量測等設(shè)備：首臺12英寸單片終端清洗機出機發(fā)往國內(nèi)大硅片龍頭企業(yè)進行驗證，核心技術(shù)指標(biāo)已滿足客戶要求。FTM-M300DA金屬薄膜厚度測量設(shè)備已實現(xiàn)小批量出貨，已在高端制程完成部分工藝驗證；4）后服務(wù)：隨著公司CMP設(shè)備保有量的不斷攀升，耗材零部件、7區(qū)拋光頭維保服務(wù)等業(yè)務(wù)量也會相應(yīng)提升，關(guān)鍵耗材維保及技術(shù)服務(wù)將成為公司新的利潤增長點；5）晶圓再生：已實現(xiàn)雙線運行，大幅提高了再生工藝水平和客戶供應(yīng)能力，獲得多家大生產(chǎn)線批量訂單并實現(xiàn)長期穩(wěn)定供貨，有望持續(xù)放量。
受益于AI、高性能計算領(lǐng)域快速發(fā)展，公司CMP裝備、減薄裝備將得到更廣泛應(yīng)用：隨著AI和高性能計算的快速發(fā)展，芯片性能和功耗的要求不斷提高，通過內(nèi)部互聯(lián)技術(shù)實現(xiàn)多個模塊芯片與底層基礎(chǔ)芯片封裝的Chiplet和基于2.5D/3D封裝技術(shù)將DRAMDie垂直堆疊的高帶寬存儲器（HBM）需求高增。公司主打產(chǎn)品CMP裝備、減薄裝備均是芯片堆疊技術(shù)、先進封裝技術(shù)的關(guān)鍵核心裝備，將獲得更加廣泛的應(yīng)用。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到設(shè)備交付節(jié)奏，我們基本維持公司2024-2026年歸母凈利潤為10.9/13.9/15.8億元，當(dāng)前市值對應(yīng)動態(tài)PE分別為30/23/20X基于公司較高的成長性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游資本開支下滑、美國制裁影響、新品產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期。
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