>> 華西證券-松井股份(688157)24Q2營收創(chuàng)新高，需求旺盛有望持續(xù)釋放-240816
| 上傳日期： |
2024/8/16 |
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| 1113KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
戚舒揚,金兵 |
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事件概述。公司發(fā)布半年報告，24H1公司實現營收3.23億元，同比+32%；歸母凈利潤4071萬元，同比+52%，其中24Q2單季度實現營收1.88億元，同比+24%，環(huán)比+39%；歸母凈利潤2863萬元，同比+21%，環(huán)比+137%，24Q2單季度收入創(chuàng)歷史新高，歸母凈利潤端僅次于19Q3單季，歷史次高；公司綜合毛利率50.06%，同比+1.09pct。我們判斷公司業(yè)績實現高增主要為：（1）高端消費電子市場復蘇、新電子產品逐步滲透帶來新增涂料需求，加上公司油墨、膠黏劑下游客戶不斷外拓，訂單轉化實現落地；（2）國內新能源車崛起，下游應用和上游供應商國產化趨勢明顯，汽車市場逐步打開，單客戶價值量持續(xù)提升。
3C復蘇進行時，公司產品體系化后單客戶價值量提升。24H1高端消費電子實現收入2.7億元，同比+35.67%，其中手機及相關配件/筆電/可穿戴設備/智能家電實現收入1.43/0.41/0.77/0.10億元，同比+32.85%/+6.64%/+77.32%/0.43%。高端消費電子下游需求有望進一步釋放：（1）智能手機：根據IDC，24Q2全球智能手機出貨量同比+6.5%,至2.85億部，已連續(xù)4個季度實現增長；242Q中國智能手機出貨量達到約7158萬臺,同比+8.9%;AI手機帶來新增量，2024年全球新一代AI手機出貨量將達1.7億部，中國市場AI手機份額也將迅速增長，到2027年占比將超過50%。（2）筆電：自23Q4，PC出貨量已連續(xù)3個季度保持正增長。根據Canalys，24Q2全球PC市場出貨量為6280萬臺，同比+3.4%；（3）可穿戴設備：據IDC，24Q1中國可穿戴設備出貨量為3367萬臺，同比+36.2%；其中智能手表24Q1出貨量910萬臺，同比+54.1%。我們認為高端消費電子需求旺盛，疊加公司在涂料基礎上，油墨、膠黏劑同時發(fā)力，已構建一體化體系，單個客戶的提供的價值量不斷提升，體系完備的優(yōu)勢將不斷凸顯，為收入和業(yè)績墊定增長基礎。
國產新能源崛起，汽車涂料有望復制3C涂料成長路徑。24H1汽車涂料共實現收入4667萬元，同比+16.85%。新能源汽車產業(yè)作為我國的七大戰(zhàn)略性產業(yè)之一，產業(yè)技術和產業(yè)體系日趨完善，國產新能源車市場話語權大，中國汽車工業(yè)協會發(fā)布數據顯示，24H1我國新能源汽車產銷累計完成492.9萬輛和494.4萬輛，同比+30.1%和+32%，市場占有率達到35.2%。公司以CMF為創(chuàng)新解決方案為抓手，持續(xù)發(fā)力內外涂層領域市場，成功參與比亞迪、吉利、小米汽車、理想等客戶內外飾多個重點項目，也獲得發(fā)光保險杠新合作開發(fā)機會，涂料應用得到有效推廣；公司開拓新產品線，完成燒結油墨解決方案（即將進入量產）、完善車燈用涂層產品技術應用難題（國內一頭部車企開始導入使用）等等。我們認為國產新能源車廠商的崛起國內上下游有很強大拉動作用，是國產上游供應商搶灘汽車涂料的絕佳時機，中長期上游供應商的國產化替代趨勢明朗；公司在汽車涂料有深耕，且伴隨著客戶的粘性越來越高，公司在汽車涂料有望復制3C涂料成長路徑，第二增長有望得到釋放。
新業(yè)態(tài)加速崛起，特種裝備涂料迎新機。（1）涂料在航空航天等特種裝備也有較廣闊的應用場景，可為飛行器和航天器表面、內部操作臺及精密儀器等提供有效的保護，還能滿足其特殊的功能性需求。特種裝備如核心產品eVTOL、無人機等；對于eVTOL是一種面向未來城市空中交通場景、更符合未來城市綜合立體交通系統(tǒng)的飛行器形態(tài)，據Precedence Research，預計2025年eVTOL市場規(guī)模將增長至158.2億美元，增量市場需求可觀。（2）涂料還可應用于新能源汽車電池、電機等核心零部件上，未來也有望受益于新能源汽車行業(yè)的發(fā)展，公司宣告全球首創(chuàng)中國首發(fā)的電芯絕緣UV噴墨打印樣板工程成功落地?；跇影骞こ绦懈卟牧习踩阅?、更高性價比的數字化涂層系統(tǒng)解決方案正逐步被下游市場認可，國內外多家新能源動力電池生產廠家正和公司展開深入交流，項目成果開始進入商業(yè)化規(guī)模應用階段。
投資建議
我們維持盈利預測，預計2024-2026年，公司實現收入7.85/10.21/13.12億元，同比增速33.1%/30.0%/28.6%，歸母凈利潤1.17/1.52/2.04億元，同比增速44.5%/30.1%/33.7%，對應EPS1.05/1.36/1.82元，對應8月16日36.53元收盤價34.84/26.78/20.03xPE。維持“買入”評級。
風險提示
產能釋放不及預期，新產品研發(fā)進度不及預期；下游需求不及預期；成本高于預期；系統(tǒng)性風險。
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