>> 國金證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)深度研究-鈦礦：全球供需格局偏緊，行業(yè)有望維持高景氣-240815
| 上傳日期： |
2024/8/18 |
大小： |
3767KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳屹 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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核心觀點：
鈦礦是鈦產(chǎn)業(yè)鏈的起點，具備較強的資源屬性，鈦鐵礦與金紅石是目前開采利用的主要鈦礦品種。
供給側(cè)：
從儲量角度而言，根據(jù)USGS數(shù)據(jù)，在1995-2023年期間，全球鈦鐵礦與金紅石儲量（以TiO2計）在2017-2018年達(dá)到歷史高峰，2018年全球鈦鐵礦和金紅石儲量分別為8.8億噸、0.62億噸。2023年，全球鈦鐵礦與金紅石儲量分別為6.9億噸、0.55億噸，相較于2018年分別下降21.6%、11.3%。
從資源分布角度而言，根據(jù)USGS數(shù)據(jù)，全球鈦鐵礦資源主要分布在中國、印度、加拿大、巴西等國家，其中中國鈦鐵礦儲量約為2.1億噸，占全球儲量的比例高達(dá)30.4%。而金紅石相對而言分布更為集中，2023年澳大利亞金紅石儲量約為3500萬噸，占全球金紅石儲量的63.6%。
從全球主要鈦礦生產(chǎn)企業(yè)的角度而言，根據(jù)TZMI與Eramet在2023年發(fā)布的相關(guān)數(shù)據(jù)，全球前九大含鈦原料生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量占比合計超過50%，其中占比較大的包括力拓（Rio Tinto）、攀鋼集團、特諾（Tronox）、龍佰集團、肯梅爾（Kenmare）等，因此未來幾年龍頭企業(yè)重點礦山項目的邊際變化是決定全球鈦礦供給的關(guān)鍵因素。從現(xiàn)階段各主要企業(yè)的規(guī)劃來看，海外供給的變化主要來自于Iluka、Sierra Rutile、Base Resources以及SheffieldResources等企業(yè)，一方面由于資源枯竭等原因部分老礦逐步關(guān)閉而導(dǎo)致供應(yīng)減少，另一方面部分新建鈦礦項目的逐步投產(chǎn)成為未來海外鈦礦供應(yīng)的主要邊際增量。從國內(nèi)角度而言，根據(jù)安寧股份公司公告，我國鈦資源主要以原生鈦（磁）鐵礦型的形式存在，根據(jù)涂多多數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2023年攀枝花地區(qū)鈦精礦產(chǎn)量約占國內(nèi)總產(chǎn)量的82%，產(chǎn)能規(guī)模最大的前四家企業(yè)均來自攀西地區(qū)，分別是攀鋼集團、龍佰集團、安寧股份、西昌礦業(yè)，未來以龍佰集團為代表的企業(yè)仍具備一定的鈦礦新增產(chǎn)能。
需求側(cè)：
根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2023年鈦精礦下游需求大部分來自于鈦白粉，海綿鈦的需求占比約為10%。
鈦白粉：根據(jù)Chemours年報相關(guān)信息，鈦白粉的總體需求與全球住宅、商業(yè)建筑和包裝市場的增長高度相關(guān)。從長期來看，鈦白粉需求一般情況下將會隨著全球GDP的增長而成比例地增長。根據(jù)USGS數(shù)據(jù)，2023年全球鈦白粉產(chǎn)能約為980萬噸，其中中國鈦白粉產(chǎn)能為550萬噸，產(chǎn)能占比高達(dá)56%。
海綿鈦：從需求結(jié)構(gòu)來看，2023年我國鈦材下游需求主要集中化工與航空航天領(lǐng)域，分別占總應(yīng)用量的50%和20%。根據(jù)《2023年中國鈦工業(yè)發(fā)展報告》，2023年3C領(lǐng)域用量呈現(xiàn)爆發(fā)增長，全年用量增長接近1萬噸。
供需測算：根據(jù)我們測算，預(yù)計2024-2026年全球鈦礦（折TiO2）供應(yīng)量為931/948/1009萬噸，需求量（折TiO2）約為958、991、1024萬噸，2024-2026年全球鈦礦供需差（供應(yīng)量-需求量）分別為-27/-43/-15萬噸，因此以三年維度來看，全球鈦礦資源仍呈現(xiàn)相對短缺的狀態(tài)，因此預(yù)計中短期內(nèi)鈦精礦價格基本能夠維持相對高位運行。
投資建議：
基于對于全球鈦礦供需情況的梳理與測算，我們認(rèn)為中短期內(nèi)鈦礦價格依舊能夠維持相對高位運行，因此現(xiàn)階段具備鈦礦資源布局以及未來具備資源增量的企業(yè)或?qū)⑹找?，我們建議關(guān)注國內(nèi)鈦產(chǎn)業(yè)鏈一體化龍頭企業(yè)龍佰集團。
風(fēng)險提示：
下游需求不及預(yù)期；全球產(chǎn)能擴產(chǎn)速度超出預(yù)期；政策變化風(fēng)險；企業(yè)項目建設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險。
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