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特斯拉2Q24交付44.4萬(wàn)輛/同比-5%、環(huán)比+15%。2Q24環(huán)比提升明顯，主要因?yàn)椋?br>　　1）北美市場(chǎng)推出FSDV12.5，新的智駕功能及價(jià)格促使終端銷售回暖；2）中國(guó)市場(chǎng)推出限時(shí)優(yōu)惠。其中:1）車型：Model 3/Y交付約42.2萬(wàn)輛/同比-5%、環(huán)比+14%。
　　2）地區(qū)：估計(jì)美國(guó)17萬(wàn)輛/-1%、歐洲7.9萬(wàn)輛/-15%、中國(guó)14.6萬(wàn)輛/-8%。
　　面對(duì)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，特斯拉通過(guò)銷售節(jié)奏的調(diào)整，2Q24交付好于此前預(yù)期。
　　美歐工廠略有調(diào)整，Cybertruck量產(chǎn)持續(xù)爬坡。相較于4Q23，2Q24公司的產(chǎn)能并未有大幅新增，但美國(guó)加州/德州、德國(guó)柏林工廠的名義產(chǎn)能有所提高。2H24公司將持續(xù)推進(jìn)Cybertruck和Model 3新款的產(chǎn)能爬坡。此外，特斯拉財(cái)報(bào)電話會(huì)上提到，將根據(jù)美國(guó)大選后的政治形勢(shì)決定墨西哥工廠的投資建設(shè)，預(yù)計(jì)4Q24-2025年或有新的決策。
　　調(diào)整特斯拉全年銷量預(yù)測(cè)至181萬(wàn)輛/持平。結(jié)合公司產(chǎn)銷節(jié)奏及后續(xù)產(chǎn)品發(fā)布計(jì)劃，我們下修了Model S/X、3/Y的銷量預(yù)期，上修了Cybertruck的銷量預(yù)期，其中：
　　1）車型：Model 3/Y ~ 170萬(wàn)輛/-2%，產(chǎn)品后期競(jìng)爭(zhēng)力下滑；Model S/X ~5.2萬(wàn)輛/-25%；Cybertruck 5.7萬(wàn)輛/持續(xù)爬坡。
　　2）地區(qū)：北美~73萬(wàn)輛/+3%、歐洲~36萬(wàn)輛/-2%、中國(guó)~60萬(wàn)輛/-1%。
　　公司認(rèn)為Q2發(fā)布的FSDV12.5版本在用戶體驗(yàn)上有重大改進(jìn)，原預(yù)期8月8日發(fā)布的Robotaxi計(jì)劃推遲至10月10日，后續(xù)新車或計(jì)劃2025年發(fā)布。
　　特斯拉2024年汽車業(yè)務(wù)發(fā)展較慢，T鏈公司成長(zhǎng)增速放緩。相較于此前特斯拉的發(fā)展節(jié)奏和市場(chǎng)預(yù)期，2024年公司汽車業(yè)務(wù)的新品迭代推進(jìn)較慢，而FSDV12.5版本更新短期并未帶來(lái)銷量顯著增長(zhǎng)。外部因素上，公司認(rèn)為美國(guó)大選的政治形勢(shì)不明確，需要等待明確后再確定新工廠、新產(chǎn)品的發(fā)展策略。上述情況影響了不少正布局北美業(yè)務(wù)的T鏈汽零公司，業(yè)務(wù)推進(jìn)速度低于原先預(yù)期。預(yù)計(jì)4Q24至2025年隨著美國(guó)大選等政治形勢(shì)確立，公司汽車業(yè)務(wù)發(fā)展方向有望再度明確，市場(chǎng)或能夠重新評(píng)估T鏈相關(guān)汽零的投資機(jī)遇。
　　投資建議：關(guān)注優(yōu)秀公司穿越周期持續(xù)成長(zhǎng)的能力。國(guó)內(nèi)新能源汽車總量與滲透率快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)關(guān)注車企、汽零公司下一階段海外成長(zhǎng)前景。但由于海外政策、產(chǎn)業(yè)和需求的不確定性，汽車鏈條公司中期成長(zhǎng)預(yù)期承壓。建議關(guān)注和篩選頭部車企、增量車企的優(yōu)秀供應(yīng)鏈。雖然部分客戶銷量增速有拖累，但優(yōu)秀汽零公司通過(guò)客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整、增量市場(chǎng)布局，以及經(jīng)營(yíng)管理的改善，往往能夠穿越周期持續(xù)成長(zhǎng)。在特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈中，推薦拓普集團(tuán)、新泉股份、銀輪股份、福賽科技，看好合適事件節(jié)點(diǎn)后的布局性價(jià)比和估值修復(fù)機(jī)會(huì)。此外，也應(yīng)當(dāng)注意在產(chǎn)品換代時(shí)間點(diǎn)上潛在新晉供應(yīng)商的機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際貿(mào)易沖突、全球汽車需求不及預(yù)期、特斯拉業(yè)務(wù)不及預(yù)期等。