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事件：長(zhǎng)虹美菱公布2024年半年度報(bào)告。公司2024H1實(shí)現(xiàn)收入149.5億元，YoY+16.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.2億元，YoY+15.9%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.3億元，YoY+13.2%。經(jīng)折算，公司2024Q2實(shí)現(xiàn)收入90.1億元，YoY+15.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.6億元，YoY+10.2%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.5億元，YoY-11.5%。我們認(rèn)為，Q2長(zhǎng)虹美菱空調(diào)內(nèi)外銷持續(xù)快速增長(zhǎng)，冰箱冰柜業(yè)務(wù)表現(xiàn)平穩(wěn)，單季經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)穩(wěn)健。
　　Q2單季收入持續(xù)快速增長(zhǎng)：分產(chǎn)品來(lái)看：1）H1長(zhǎng)虹美菱空調(diào)收入YoY+21.5%，我們推測(cè)Q2公司空調(diào)內(nèi)外銷延續(xù)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。可資參考的是產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，Q2長(zhǎng)虹空調(diào)內(nèi)、外銷出貨量YoY+24.5%、+42.9%。公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)持續(xù)完善渠道和產(chǎn)品布局，且受益于代工客戶市場(chǎng)份額提升；拉美、中東市場(chǎng)空調(diào)景氣較高，公司加快拓展新市場(chǎng)、新客戶。2）H1公司冰箱、冰柜業(yè)務(wù)收入YoY+12.2%。公司在海外市場(chǎng)推動(dòng)冰箱產(chǎn)品升級(jí)，且受益于國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，我們推測(cè)Q2公司冰箱外銷收入穩(wěn)健增長(zhǎng)。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，Q2美菱冰箱內(nèi)、外銷出貨量YoY-4.5%、+5.8%。展望后續(xù)，公司持續(xù)完善國(guó)內(nèi)渠道，加速拓展海外市場(chǎng)，收入有望持續(xù)提升。
　　Q2單季毛利率同比下降：Q2長(zhǎng)虹美菱毛利率9.9%，同比1.8pct。公司單季毛利率同比有所下降，我們推斷主要因?yàn)镼2國(guó)內(nèi)空調(diào)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)壓力提升，且原材料價(jià)格有所上漲。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，Q2長(zhǎng)虹空調(diào)線上/線下均價(jià)YoY-22.0%/-1.6%。
　　Q2盈利能力同比小幅下降：Q2長(zhǎng)虹美菱歸母凈利率2.9%，同比-0.1pct。公司凈利率降幅低于毛利率降幅，主要因?yàn)椋?）公司堅(jiān)持價(jià)值導(dǎo)向、全面提效的經(jīng)營(yíng)思路，持續(xù)提升資金效率、渠道效率、產(chǎn)品效率、管理效率，Q2公司期間費(fèi)用率同比-0.5pct，其中銷售、管理費(fèi)用率同比-0.4pct、-0.4pct。2）受非主營(yíng)業(yè)務(wù)影響，Q2公允價(jià)值變動(dòng)收益、信用減值損失、其他收益占收入的比例同比分別+0.7pct、+0.4pct（信用減值損失減少）、+0.3pct。后續(xù)，隨著公司持續(xù)堅(jiān)持以價(jià)值為導(dǎo)向，逐步提升經(jīng)營(yíng)效率，公司盈利能力有望穩(wěn)步改善。
　　Q2經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同比提升：長(zhǎng)虹美菱Q2經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額+28.4億元，YoY+59.5%。公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比改善，主要因?yàn)槭杖胍?guī)模回升，Q2銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金YoY+26.9%。Q2公司合同負(fù)債余額3.9億元，YoY+11.1%，顯示下游客戶預(yù)期較為積極。本期末公司貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)余額101.4億元，YoY+25.5%，現(xiàn)金儲(chǔ)備較為充裕。
　　投資建議：長(zhǎng)虹美菱產(chǎn)品布局多元，內(nèi)外銷協(xié)同發(fā)展。公司持續(xù)貫徹“一個(gè)目標(biāo)，三條主線”的經(jīng)營(yíng)方針，收入規(guī)模和盈利能力有望持續(xù)提升。預(yù)計(jì)公司2024年~2026年的EPS分別為0.83/0.99/1.14元，維持買(mǎi)入-A的投資評(píng)級(jí)，給予公司2024年12倍動(dòng)態(tài)市盈率，相當(dāng)于6個(gè)月目標(biāo)價(jià)9.94元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，原材料價(jià)格大幅上升，海外貿(mào)易沖突風(fēng)險(xiǎn)