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事件：公司發(fā)布2024年半年報(bào)，2024年上半年實(shí)現(xiàn)收入19.52億元，同比增長(zhǎng)0.55%，歸母凈利潤(rùn)1.17億元，同比下降45.37%；其中二季度單季度實(shí)現(xiàn)收入9.85億元，同比增長(zhǎng)6.11%，環(huán)比增長(zhǎng)1.97%，歸母凈利潤(rùn)0.92億元，同比增長(zhǎng)16.15%，環(huán)比增長(zhǎng)266.55%。
　　 2024H1氨綸價(jià)格持續(xù)下行，氨綸板塊拖累公司業(yè)績(jī)。2024年上半年氨綸需求在戶外及休閑多重帶動(dòng)下同比實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，然24H1新投放氨綸產(chǎn)能5.5萬(wàn)噸，整體供需關(guān)系維持失衡狀態(tài)，疊加主原料PTMG價(jià)格持續(xù)走低，報(bào)告期內(nèi)氨綸價(jià)格持續(xù)走低，行業(yè)庫(kù)存水平持續(xù)上升，多數(shù)企業(yè)處于虧損狀態(tài)。據(jù)百川盈孚，當(dāng)前氨綸40D市場(chǎng)均價(jià)為2.55萬(wàn)元/噸，自年初以來(lái)下跌12.97%，2024Q2市場(chǎng)均價(jià)為2.73萬(wàn)元/噸，環(huán)比下降4.88%。當(dāng)前行業(yè)開(kāi)工率在8成左右，工廠庫(kù)存約15.9萬(wàn)噸，考慮2024H2行業(yè)仍有不少新增產(chǎn)能規(guī)劃，預(yù)計(jì)氨綸價(jià)格短期或?qū)⒕S持底部震蕩。報(bào)告期內(nèi)公司氨綸板塊產(chǎn)銷量同比增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)收入8.19億元，同比增長(zhǎng)13.99%，但由于氨綸價(jià)格持續(xù)走低，盈利能力有所下滑，毛利率-8.99%，同比減少12.64 pct，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著開(kāi)工率提升，單噸成本有望持續(xù)下行，盈利能力有望修復(fù)。
　　芳綸產(chǎn)銷量同比增長(zhǎng)，盈利能力略有下滑。間位芳綸方面，受中小企業(yè)聚集的化工園區(qū)防護(hù)服推進(jìn)相對(duì)緩慢，防護(hù)領(lǐng)域需求有所減弱；工業(yè)過(guò)濾方面需求乏力，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇，總體來(lái)看間位芳綸價(jià)格有所下降。對(duì)位芳綸方面，信息通信基建需求有所減弱，歐盟對(duì)中國(guó)光纜的反傾銷措施持續(xù)發(fā)酵以及地緣政治沖突等因素對(duì)需求產(chǎn)生不利影響，同時(shí)國(guó)際龍頭逐步恢復(fù)供應(yīng)，采取低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)策略導(dǎo)致價(jià)格有所下滑，公司盈利能力有所下滑。報(bào)告期內(nèi)公司持續(xù)降低成本、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，芳綸產(chǎn)銷量同比上升，但由于售價(jià)降低，收入和盈利能力略有下滑，報(bào)告期內(nèi)公司芳綸業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入11.10億元，同比下降6.86%，毛利率38.48%，同比減少2.41 pct。
　　新業(yè)務(wù)順利推進(jìn)，打造新的增長(zhǎng)極。Ecody纖維綠色化處理項(xiàng)目于2023年四季度建成投產(chǎn)，目前主要在市場(chǎng)推廣和產(chǎn)品測(cè)試階段，報(bào)告期內(nèi)進(jìn)行新客戶開(kāi)發(fā)、服裝品牌對(duì)接，完成部分染色和印花訂單交付，并進(jìn)行多方面提升改造。智能纖維方面，公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品迭代升級(jí)，銷售額穩(wěn)步提升；纖維電池性能指標(biāo)大幅提升，與智能穿戴、信息電子等領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)開(kāi)展項(xiàng)目合作。芳綸隔膜項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，已在部分客戶實(shí)現(xiàn)了小批量訂單，新的車間和產(chǎn)線已在施工建設(shè)之中。
　　維持“增持”投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為3.4、4.2、5.2億元，EPS分別為0.39、0.49、0.60元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為20.5、16.5、13.4倍，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑、原材料價(jià)格大幅下滑、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇