>> 德邦證券-海泰新光(688677)2024半年報點評：短期承壓，看好下半年環(huán)比改善-240817
| 上傳日期： |
2024/8/18 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周新明 |
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事件：2024年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.2億元（-17.7%，同比，下同），實現(xiàn)歸母凈利潤7055萬元（-21.02%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6468萬元（-24.55%）。
單季度收入降幅收窄，費用投入加大：分季度看，公司Q2實現(xiàn)收入1.03億元（-13.91%），降幅相比24Q1明顯收窄。另外，公司Q2實現(xiàn)歸母凈利潤3211萬元（-21.43%），主要系海外建廠、研發(fā)費用等持續(xù)投入所致，24H1公司銷售費用率4.65%（+1.5pct），管理費用率10.91（+0.68pct），研發(fā)費用率13.98%（1.21pct）。
前期高基數(shù)疊加下游客戶降庫存導(dǎo)致業(yè)績承壓，下半年有望改善：分板塊看，公司醫(yī)用內(nèi)窺鏡器械行業(yè)收入1.76億元（-16.74%），光學(xué)行業(yè)收入4268萬元（-23.13%）。其主要原因系1.2023年上半年美國大客戶為新系統(tǒng)的發(fā)布持續(xù)集中備貨，同期基數(shù)高；2.備貨也造成客戶的庫存處于較高水平，為了降低庫存量，客戶放緩了從公司進貨的節(jié)奏。從客戶的公開資料看，其新一代內(nèi)窺鏡系統(tǒng)銷售持續(xù)增長，對上游鏡體、光源的需求有望回升。此外，公司在美國的子公司美國奧美克已經(jīng)通過了美國客戶的認證，可以在美國子公司進行內(nèi)窺鏡成品生產(chǎn)和銷售。經(jīng)雙方協(xié)商一致，美國客戶的訂單下達到子公司美國奧美克，由美國奧美克發(fā)貨給美國客戶。今年下半年，公司還會進一步加快泰國子公司的生產(chǎn)能力建設(shè)和相關(guān)認證進度，進一步降低國際政策如關(guān)稅對公司業(yè)務(wù)的潛在影響。我們認為，隨著下游客戶庫存量下降至一定水平，下半年進貨節(jié)奏有望加快，帶動公司內(nèi)窺鏡業(yè)務(wù)提速。
整機發(fā)貨快速增加，橫向拓展進展可喜：公司二代4K內(nèi)窺鏡系統(tǒng)在春節(jié)過后開始量產(chǎn)銷售，已經(jīng)累積發(fā)貨超過一百套，目前市場反饋良好，為公司自主品牌的建設(shè)和整機業(yè)務(wù)的拓展打下了良好的基礎(chǔ)。截至24半年報，已經(jīng)超過去年全年銷售額。橫向拓展方面：公司圍繞婦科、頭頸及神經(jīng)外科等重點科室進行產(chǎn)品布局，不僅針對內(nèi)窺鏡產(chǎn)品（攝像、光源、宮腔鏡、膀胱鏡、電切鏡、鼻竇鏡、耳鏡等）進行了持續(xù)開發(fā)，還配套開發(fā)了旋切、電切和器械等外延產(chǎn)品，為重點科室提供全面產(chǎn)品和服務(wù)，相關(guān)產(chǎn)品在下半年會陸續(xù)獲得注冊證并上市銷售，為公司業(yè)績增長貢獻增量。
盈利預(yù)測與投資建議：考慮到公司上半年業(yè)績在高基數(shù)背景下承壓，我們將公司24-25年歸母凈利潤預(yù)測由2.2/2.8億元下調(diào)至1.9/2.6億元，同時預(yù)計2026年公司歸母凈利潤為3.2億元，當前市值對應(yīng)PE為19/14/11X，同時考慮到公司下半年下游需求有望恢復(fù)，長期發(fā)展向好，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：地緣政治風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險，渠道拓展不及預(yù)期風(fēng)險等
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