>> 東海證券-宏觀周觀點：海外關注日本政治格局變化的長遠影響，國內需求待提振-240817
| 上傳日期： |
2024/8/18 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉思佳,胡少華 |
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投資要點
核心觀點：日本現(xiàn)任首相岸田文雄決定不參加9月自民黨總裁選舉，考慮到金融市場的穩(wěn)定性，短期日本央行激進加息可能性較低，但從中長期來看，政治格局變化可能會造成的經(jīng)濟政策方向的變化，可能會促使日本貨幣政策逐步回歸正?；蛴绊懭赵邉?，影響全球流動性及金融市場。國內，7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍呈現(xiàn)“供好于需”的格局，需求端數(shù)據(jù)整體低于預期，社零小幅提速但弱于季節(jié)性，消費恢復力度偏弱，投資增速繼續(xù)放緩，制造業(yè)支撐力度仍強。供給數(shù)據(jù)略好于預期，消費不振、投資放緩、出口回落可能對工業(yè)生產有所拖累。7月金融數(shù)據(jù)也指向實體融資需求不足，內需相對偏弱?；诋斍敖?jīng)濟形勢，結合實現(xiàn)經(jīng)濟增長目標仍是底線，我們認為政策上仍有加力可能，降息降準必要性有所增加。
日本政治格局變化可能有長遠影響。8月14日，據(jù)NHK消息，日本首相岸田文雄決定將不參加9月舉行的自民黨總裁選舉。岸田文雄2021年10月接任日本首相后，其主張擴張性的財政政策，日本經(jīng)濟在疫情后逐漸恢復增長，逐步走出長期通縮。若無意外，自民黨在選出新任總裁后，將出任日本首相，并重組內閣。據(jù)新華社報道，目前，日本自民黨前干事長石破茂已表明參選意向，數(shù)字大臣河野太郎也向自民黨副總裁麻生太郎表達了參選意愿。考慮到金融市場的穩(wěn)定性，新任首相的政策主張短期可能未必會使日本央行的貨幣政策正?；M程加速。但從中長期來看，經(jīng)濟政策方向的變化或影響日元走勢，而從自民黨重要人物石破茂以往的表態(tài)來看，可能傾向于貨幣政策正?；?。中長期趨勢看，如果日央行未來繼續(xù)加息，推動貨幣政策正?；?，而美聯(lián)儲開啟降息周期，日元可能會繼續(xù)走強，引起日元回流，進而對全球流動性和金融市場產生影響。
美國9月降息預期概率仍在100%，但降息25bps概率明顯上升。7月美國CPI同比上漲2.9%，預期3.0%，前值3.0%。7月美國通脹低于預期，核心CPI雖然環(huán)比上漲0.2%，但仍為2021年以來的最低增速。核心商品價格連續(xù)兩月下跌，是通脹走弱的主要原因。住房、食品和汽車保險價格依然高企，尤其是住房價格反彈明顯，貢獻率超90%。周四公布的美國7月零售數(shù)據(jù)以及當周初請失業(yè)金人數(shù)均好于預期。降息預期有所波動，體現(xiàn)在9月降息25bps的概率增加，降息50bps的概率在下降，但9月降息的預期仍在100%。
7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)延續(xù)“供好于需”的格局，需求端數(shù)據(jù)整體低于預期，供給數(shù)據(jù)略好于預期。社零小幅提速，有低基數(shù)因素支撐，但弱于季節(jié)性且不及預期，反映消費恢復力度偏弱。固投增速繼續(xù)放緩，其中制造業(yè)支撐力度仍強，房地產略微下行，基建回落幅度相對偏大。7月末新增專項債發(fā)行進度不足5成，考慮到四季度發(fā)行或會影響資金在年內的使用進度，因此三季度資金有望加快下達，疊加極端天氣影響逐步減弱，基建投資企穩(wěn)回升有基礎。供給端，工業(yè)生產小幅放緩，可能與消費需求偏弱、投資增速放緩、出口回落等因素有關，高技術制造業(yè)供給加快擴張是亮點；服務業(yè)生產略微提速?？傮w而言，當前居民消費需求不振，投資增速也在放緩，內需仍待提振，政策上仍有加力的可能，降息降準必要性有所增加。
“擠水分”可能對7月金融數(shù)據(jù)仍有影響，信貸小月背景下社融口徑人民幣貸款凈減少總體仍說明實體融資需求不足，內需相對偏弱。當前金融數(shù)據(jù)是政治局會議提到“新舊動能轉換存在陣痛”階段的反映，經(jīng)濟增長新動能的融資需求短期可能無法彌補地產以及城投融資需求的缺口。但二季度貨幣政策對信貸的表述出現(xiàn)了一定的邊際變化，結合實現(xiàn)經(jīng)濟增長的底線目標仍存，在防止資金空轉的前提下，穩(wěn)增長的基調可能會更加明確。需求側，關注政治局會議后密集出臺的政策落實，如服務消費、特別國債支持設備更新及消費品以舊換新等。貨幣政策上，關注國內三四季度降息的可能性。
本周A股回歸國內基本面定價。上證指數(shù)本周上漲0.6%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.08%，科創(chuàng)50下跌0.33%。下半周市場量能有所升溫，此前滬深兩市合計成交額連續(xù)低于5000億元，總體上海外的風險有所釋放，A股回歸國內基本面定價。根據(jù)Wind熱門概念指數(shù)分類，本周漲幅居前的是AI穿戴設備（+5.20%）、新冠特效藥（+4.80%）、血液制品（+4.48%）、體外診斷（+4.47%）、央企銀行（+4.40%）、新冠肺炎檢測（+4.04%）。行業(yè)方面，7月廣東省報告新冠病毒感染18384例，比6月增加1萬余病例，相關概念股表現(xiàn)活躍。8月12日，美國白宮宣布，將太陽能光伏電池201關稅免稅配額由5GW提升至12.5GW。8月11日，中共中央國務院發(fā)布關于加快經(jīng)濟社會發(fā)展全面綠色轉型的意見，綠色能源及低碳轉型或有一定受益。
風險提示：地緣政治風險；政策落地不及預期的風險。
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