>> 海通證券-固定收益周報(bào)：靜候政策，震蕩盤(pán)整-240818
| 上傳日期： |
2024/8/18 |
大?。?/td>
| 2912KB |
| 格式： |
pdf 共23頁(yè) |
來(lái)源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
王巧喆,孫麗萍,鄭子勛 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
債市展望：靜候政策，震蕩盤(pán)整
利率債策略：當(dāng)前長(zhǎng)端利率大體位于利率區(qū)間的中等水平，債市贖回壓力可控但利率趨勢(shì)下行也受掣肘，預(yù)計(jì)8月下旬債市行情或偏震蕩：一方面，央行呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性，基本面支撐債市，資產(chǎn)配置需求仍在；另一方面，8月末資金利率或有季節(jié)性上行壓力，近期長(zhǎng)端活躍券流動(dòng)性下降，以及政策不確定因素尚未落地（央行交易國(guó)債、臨時(shí)正逆回購(gòu)、穩(wěn)增長(zhǎng)政策等）。策略上，結(jié)合負(fù)債端靈活調(diào)整久期，若負(fù)債端穩(wěn)健且回撤可承擔(dān)的維持久期、觀望機(jī)會(huì)，以及關(guān)注7Y左右國(guó)債國(guó)開(kāi)債&15-20Y國(guó)債騎乘策略。
信用策略方面，上周債市多空信號(hào)交織，央行操作影響市場(chǎng)情緒，信用債跟隨利率債波動(dòng)；信用利差走勢(shì)分化，期限利差整體下行，等級(jí)利差走勢(shì)分化，短端下沉邊際偏謹(jǐn)慎；短期信用債資產(chǎn)荒難以緩解，票息確定性仍較高；超長(zhǎng)信用債波動(dòng)較大，可關(guān)注交易性機(jī)會(huì)。上周二永債信用利差整體走闊，短久期高等級(jí)債表現(xiàn)更好。近期保險(xiǎn)對(duì)二永債已轉(zhuǎn)為凈買(mǎi)入，債市整體情緒也有所回暖，關(guān)注二永債配置機(jī)會(huì)。
轉(zhuǎn)債策略方面，上周受到嶺南轉(zhuǎn)債違約的影響，低價(jià)券下跌顯著，并且轉(zhuǎn)債估值大幅壓縮，目前處于21年下半年以來(lái)最低位置。嶺南轉(zhuǎn)債主體和債項(xiàng)評(píng)級(jí)近幾年被陸續(xù)下調(diào)，信用風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露，從實(shí)際影響看，基金中報(bào)披露的機(jī)構(gòu)持倉(cāng)該債券比例或相對(duì)較低，更多還是情緒上的影響。短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好不高，且賺錢(qián)效應(yīng)不足導(dǎo)致配置意愿降低，純債行情較為極致，轉(zhuǎn)債機(jī)會(huì)成本有所上升。從中期來(lái)看轉(zhuǎn)債配置價(jià)值提升，目前已經(jīng)完全消化本輪資產(chǎn)荒帶來(lái)的估值拉升，短期則可以聚焦8月的中報(bào)業(yè)績(jī)，后續(xù)關(guān)注相關(guān)政策情況，轉(zhuǎn)債建議關(guān)注大盤(pán)稀缺標(biāo)的&新券的配置機(jī)會(huì)，彈性品種等待業(yè)績(jī)落地關(guān)注相關(guān)機(jī)會(huì)。
基本面：1）7月從季調(diào)環(huán)比看工業(yè)平穩(wěn)、投資弱（尤其是地產(chǎn)）、消費(fèi)改善。2）8月以來(lái)中觀高頻數(shù)據(jù)顯示內(nèi)需偏弱，生產(chǎn)分化：除沿海八省日耗煤量同比增速較高、乘用車(chē)零售銷(xiāo)量尚可之外，百城土地成交面積、30城商品房成交面積和出口綜合指數(shù)均下降，乘用車(chē)廠商銷(xiāo)量偏弱，鋼材周度產(chǎn)量下行至低位，行業(yè)開(kāi)工率下降居多，基建高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)分化。3）預(yù)計(jì)8月CPI同比漲幅溫和上行、PPI同比降幅或擴(kuò)大。
利率債市場(chǎng)回顧：1）資金利率：上周央行凈投放12926.1億元，資金利率上行，票據(jù)利率下行。2）一級(jí)發(fā)行：利率債凈供給減少，存單量?jī)r(jià)齊升。3）二級(jí)市場(chǎng)：債市震蕩調(diào)整。8/9-8/16，1Y/10Y/30Y國(guó)債利率分別上行8BP/持平/上行1BP。
信用債市場(chǎng)回顧：1）一級(jí)發(fā)行：上周主要信用債品種凈供給轉(zhuǎn)凈償還。2）二級(jí)市場(chǎng)：交投減少，收益率上行，利差走勢(shì)分化。3）上周評(píng)級(jí)上調(diào)的發(fā)行人有1家，評(píng)級(jí)下調(diào)的發(fā)行人有2家；新增違約債券2只，新增違約主體2家。
可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)回顧：1）轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌，成交量上漲6.17%，我們計(jì)算的轉(zhuǎn)債全樣本指數(shù)（包含公募EB）下跌2.31%。同期主要股指上漲。2）從板塊來(lái)看，所有板塊均下跌，金融、電力交運(yùn)、醫(yī)藥板塊跌幅較小。3）估值下跌，百元溢價(jià)率下跌至14.96%，純債YTM均值下跌。
風(fēng)險(xiǎn)提示：基本面變化、政策不及預(yù)期、信用風(fēng)險(xiǎn)、股市波動(dòng)、價(jià)格和溢價(jià)率調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖風(fēng)險(xiǎn)、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)存在遺漏或偏差。
|
|
