>> 方正證券-海容冷鏈(603187)公司點評報告：短期承壓較大，海外拓展穩(wěn)步推進-240817
| 上傳日期： |
2024/8/18 |
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| 234KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳炯陽,薛涵,吳慧迪 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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事件：2024年8月16日，海容冷鏈發(fā)布2024年中報。24H1公司營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為15.87/2.00/1.76億元，同比分別為-21.05/-25.80/-34.55%，其中24Q2分別為7.35/0.85/0.79億元，同比分別為-34.35/-44.17/-50.25%，24Q2收入利潤均大幅下滑，承壓較大，主要由于過去兩年下游客戶展示柜投放力度過大疊加行業(yè)景氣度較差導(dǎo)致客戶訂單量減少。24H1/24Q2經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額分別為-3852/931萬元，環(huán)比有所改善。
24H1國內(nèi)外市場并重，海外拓展穩(wěn)步推進或成為新的增長點。分商品類型來看，24H1商用展示柜收入15.1億元，占比95.2%，與23年持平。分地區(qū)來看，24H1國內(nèi)/海外收入分別為11.1/4.8億元，占比分別為69.7/30.3%，與23年一致，其中國內(nèi)市場，商用冷凍展示柜部分客戶整體采購量有所下降但公司市場地位維持穩(wěn)定、商用冷藏展示柜和商超展示柜與下游頭部企業(yè)的合作穩(wěn)步推進、商用智能售貨柜對業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進行了調(diào)整并推出全新產(chǎn)品；國外市場，東南亞地區(qū)受印尼進口配額限制的影響業(yè)務(wù)量下降；北美地區(qū)業(yè)務(wù)量有所增長。展望后續(xù)，國內(nèi)市場或保持穩(wěn)定；海外市場得益于公司積極拓展，或成為公司新的增長點，據(jù)公告，公司計劃于印尼建設(shè)生產(chǎn)基地，設(shè)計年產(chǎn)能50萬臺，產(chǎn)品包括商用冷凍展示柜、商用冷藏展示柜、商超展示柜、商用智能售貨柜，目前已完成土地交接并開展了地質(zhì)勘察工作，項目建成后，產(chǎn)品不僅能更高效便捷供應(yīng)印尼及東南亞市場，還將輻射南亞、大洋洲、非洲及歐美地區(qū)，進一步提升公司全球供貨能力。
盈利能力有所承壓，受營收下滑和匯兌收益減少影響期間費用率增加明顯。
1）毛利率：24H1/24Q2均為27.5%，同比分別-0.77/-1.66pct，毛利率下滑主要或受原材料漲價、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化等影響，其中24H1商超展示柜/其他業(yè)務(wù)/內(nèi)銷/外銷分別為27.0/38.1/22.3/39.5%，23年為29.3/37.1/24.9/40.6%，除其他業(yè)務(wù)外均有所下降。
2 ）費用端：24H1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為6.50/3.16/2.79/-0.79%，同比分別+1.45/+0.74/+0.06/+0.85pct，其中24Q2分別為6.64/3.43/3.03/-0.44%，同比分別+0.93/+1.25/+0.35/+2.48pct，財務(wù)費用增加較大主要由于匯兌收益減少，24H1匯兌損失48.6萬元，23H1匯兌收益為1700萬元，銷售和管理費用率增加主要受營業(yè)收入下滑影響，絕對額基本持平。
3）歸母凈利率：24H1/24Q2分別為12.61/11.63%，同比分別-0.81/-2.05pct。
投資建議：公司作為國內(nèi)商用冷凍柜龍頭，在節(jié)能、環(huán)保、深冷、智能化等方面不斷加大研發(fā)投入，持續(xù)拓寬下游行業(yè)覆蓋面和將產(chǎn)品延伸至高端及差異化需求，并積極提高商用冷藏柜、商超展示柜和商用智能柜市場份額，同時穩(wěn)步推進海外市場布局，計劃于印尼建設(shè)生產(chǎn)基地，海外市場或成為公司新的增長點。我們預(yù)計，24-26年公司歸母凈利潤分別為3.7/4.18/4.63億元，對應(yīng)EPS分別為0.96/1.08/1.20元，當前股價對應(yīng)PE分別為10.6/9.4/8.5倍。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇、新產(chǎn)品未及時開發(fā)、原材料價格波動、主營產(chǎn)品季節(jié)性波動、客戶集中度較高等。
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