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一、美國大選格局變化對市場影響如何？
　　本周市場漲跌不一，銀行、煤炭等穩(wěn)健板塊相對占優(yōu)。我們認(rèn)為，造成近期海外市場大幅波動的幾大風(fēng)險(xiǎn)或均低于預(yù)期。但是，美國大選超預(yù)期變化或?qū)⑹沟弥衅诿绹L(fēng)險(xiǎn)顯著提升，且焦點(diǎn)地緣局勢近期亦有新的變化。國內(nèi)消費(fèi)、地產(chǎn)收儲等刺激政策今年下半年仍將延續(xù)定力持續(xù)超預(yù)期的特點(diǎn)。
　　我們此前強(qiáng)調(diào)：考慮到大選年的規(guī)律，下半年美國經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)相對較低；另外，從伊朗反應(yīng)來看，雖然反制不可避免，但程度上會保持一定克制，中東風(fēng)險(xiǎn)失控概率較低。本周公布的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有效降低了市場對于美國經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的擔(dān)憂，納斯達(dá)克指數(shù)連續(xù)上漲。就國內(nèi)市場而言，海外市場動蕩對市場整體影響有限，待海外市場流動性危機(jī)逐步消除后北上資金情緒或好轉(zhuǎn)。
　　當(dāng)前海外最大的中長期風(fēng)險(xiǎn)依然是今年美國大選帶來的不確定性。此前市場認(rèn)為民主黨或選擇一位關(guān)鍵搖擺州立場相對保守溫和的副總統(tǒng)候選人，以彌補(bǔ)哈里斯過于“進(jìn)步左翼”在爭取關(guān)鍵搖擺州和中間選民方面的短板。然而，明尼蘇達(dá)州的州長沃爾茲出乎所有人意料成為副總統(tǒng)候選人，或?qū)榇筮x乃至美國中長期政治穩(wěn)定性帶來較大變數(shù)。
　　美國國內(nèi)的進(jìn)一步“極化、撕裂”，全球經(jīng)濟(jì)、政治不穩(wěn)定性或明顯增加。兩黨副總統(tǒng)候選人人選確立使得本次大選成為“激進(jìn)左翼vs激進(jìn)右翼”，兩黨同時拋棄中間選民，并均試圖在黨內(nèi)削弱建制派與溫和派的力量。這一變化不僅使得本次選情變得更加“撲朔迷離”，也會帶來一系列深遠(yuǎn)影響。
　　從哈里斯副手及競選團(tuán)隊(duì)構(gòu)成看，其若當(dāng)選，內(nèi)外政策將更多的以奧巴馬偏激進(jìn)路線而非拜登溫和路線為主。如：國內(nèi)治安與邊境方面，進(jìn)一步放松對非法移民、治安等的管理等；經(jīng)濟(jì)政策或以將福利醫(yī)保大幅擴(kuò)大，并配合以高稅收；產(chǎn)業(yè)政策方面，對于環(huán)保等更加嚴(yán)厲的要求將進(jìn)一步降低傳統(tǒng)能源的供給；國際問題上，或會助長各類打著“民主”旗號的不穩(wěn)定力量，這一方面會破壞其與產(chǎn)油國的關(guān)系，另一方面，會埋下諸多地緣不穩(wěn)定的隱患。這些對于美國國內(nèi)通脹，黃金、原油的價格都將形成長期推動。
　　盡管特朗普-萬斯組合與哈里斯-沃爾茲組合均會對美國國會和國際穩(wěn)定性構(gòu)成沖擊，但民主黨整體或相對溫和。在國際關(guān)系方面，沃爾茲“知華派”的背景使得哈里斯-沃爾茲組合相對可以使得中美競爭處于可控的范圍，這或使得全球波動的烈度的上限相對可控。
　　二、投資建議
　　考慮到美國大選超預(yù)期變化或?qū)⑹沟弥衅诿绹L(fēng)險(xiǎn)顯著提升，且焦點(diǎn)地緣局勢近期亦有新的變化，國內(nèi)消費(fèi)、地產(chǎn)收儲等刺激政策今年下半年仍將延續(xù)定力持續(xù)超預(yù)期的特點(diǎn)，下半年我們整體仍維持以穩(wěn)健為主的思路不變。
　　行業(yè)配置方面，當(dāng)前建議重點(diǎn)關(guān)注：公用事業(yè)、有色、核心軍工、公用事業(yè)以及中上游央國企板塊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策調(diào)控不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)政策落地不及預(yù)期，考慮到政策不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)以及市場情緒不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)，研究報(bào)告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險(xiǎn)。