>> 開源證券-小米集團-W(01810.HK)港股公司信息更新報告：核心業(yè)務(wù)利潤超預(yù)期，汽車上升勢頭強化-240822
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳柳燕 |
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汽車上升勢頭持續(xù)，高端化及出口提振長期前景，維持“買入”評級
基于IoT收入和汽車毛利率超預(yù)期，我們將2024-2026年經(jīng)調(diào)整凈利潤由203/227/219億元上調(diào)至210/282/333億元，同比增速為9%/34%/18%。當前股價19.1港幣對應(yīng)2024-2026年21.1/15.7/13.3倍PE，主業(yè)利潤強勁有望提供充足現(xiàn)金流，高端化及出口戰(zhàn)略有望提振主業(yè)中期成長性，小米15旗艦高端機發(fā)布、2025年第二款新車產(chǎn)品周期啟動有望提振市場信心，維持“買入”評級。
2024Q2凈利潤超預(yù)期，源自IoT業(yè)務(wù)收入以及互聯(lián)網(wǎng)和汽車毛利率超預(yù)期
2024Q2經(jīng)調(diào)整凈利潤62億元，同比增長20%，超出我們預(yù)期，主要由于IoT業(yè)務(wù)收入超預(yù)期、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)和汽車業(yè)務(wù)毛利率超預(yù)期：（1）手機收入同比增長27%，毛利率由2024Q1的14.8%下滑至12.1%，由于內(nèi)存等零部件成本上升。（2）IoT收入同比增長20%，由大家電、平板及可穿戴產(chǎn)品收入增加拉動。毛利率19.7%環(huán)比基本穩(wěn)定，由于高毛利率的大家電業(yè)務(wù)占比提升，對沖618促銷降價影響。（3）互聯(lián)網(wǎng)收入同比增長11%，毛利率78.3%，同比增長4個百分點，主要由于廣告業(yè)務(wù)毛利率提升以及在互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)占比擴大。（4）2024Q2 SU7交付2.7萬輛，智能汽車等創(chuàng)新業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入64億元，毛利率15%超出我們預(yù)期，主要源自供應(yīng)鏈成本支持、規(guī)模效應(yīng)以及手機管理能力平移帶來的紅利釋放。
手機及IoT主業(yè)穩(wěn)中有升，汽車上升勢頭持續(xù)強化
（1）2024H2伴隨小米新機發(fā)布、以及海外地區(qū)拓展，出貨量有望繼續(xù)環(huán)比微增，我們預(yù)期2024年公司手機出貨量有望接近1.7億部；考慮到手機內(nèi)存成本趨于見頂，我們預(yù)期2024Q3為2024年毛利率低點、2024Q4手機毛利率有望企穩(wěn)回升。（2）IoT業(yè)務(wù)收入2024Q3或受正常季節(jié)性影響，大家電份額提升趨勢不變。（3）2024H2汽車業(yè)務(wù)毛利率有望繼續(xù)環(huán)比上升，考慮到工廠產(chǎn)能爬坡帶來規(guī)模效應(yīng)、供應(yīng)鏈成本支持、更高毛利率的選配產(chǎn)品收入提升；后續(xù)第二款新車放量有望進一步強化汽車上升勢頭。
風險提示：上游供應(yīng)鏈漲價超預(yù)期、IoT出海不及預(yù)期、汽車出貨不及預(yù)期。
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