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業(yè)績增長符合預(yù)期，輪胎模具、數(shù)控機(jī)床持續(xù)高增
　　公司2024年H1營業(yè)收入41.38億元，同比增長17.0%；歸母凈利9.60億元，同比增長23.9%。其中2024年Q2營業(yè)收入23.72億元，同比上升25.36%；歸母凈利5.60億元，同比增長20.7%。公司整體增長符合預(yù)期。分版塊看，公司輪胎模具收入同增19.52%，其中內(nèi)銷表現(xiàn)突出，外銷穩(wěn)健增長，我們認(rèn)為主要系國產(chǎn)輪胎全球需求持續(xù)攀升；大型零部件機(jī)械產(chǎn)品中燃?xì)廨啓C(jī)下游景氣需求向好，風(fēng)電零部件訂單有所恢復(fù)；數(shù)控機(jī)床業(yè)務(wù)增速較高，2024年H1收入同增141.31%。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤20.0/23.2/27.7億元；當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為14.7/12.7/10.6倍。維持“買入”評級。
　　利潤率高點(diǎn)持續(xù)攀增，持續(xù)增大研發(fā)投入
　　公司2024年H1毛利率35.2%，同比+2.23pct；凈利率23.2%，同比+1.35 pct。毛利率、凈利率在過去5年高點(diǎn)的基礎(chǔ)上持續(xù)攀升。2024年H1銷售費(fèi)率/管理費(fèi)率/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為1.32%/2.63%/0.02%，同比持平/+0.18/+0.73pct。持續(xù)加大研發(fā)投入，2024年H1研發(fā)費(fèi)用1.98億元，同比增長19.3%。
　　輪胎模具海外產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，高端五軸聯(lián)動(dòng)機(jī)床助力長期成長
　　2023年國內(nèi)輪胎行業(yè)復(fù)蘇，產(chǎn)量及出口量實(shí)現(xiàn)大幅增長。公司海外輪胎模具產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，其中泰國工廠于2023年10月擴(kuò)建完畢投入使用，墨西哥工廠于2024年4月正式開業(yè)并投入生產(chǎn)運(yùn)營，全球生產(chǎn)服務(wù)體系建設(shè)日趨完善。此外，公司入局高端五軸數(shù)控機(jī)床，設(shè)計(jì)制造積累深厚，合作國內(nèi)外主流數(shù)控系統(tǒng)廠商，機(jī)床業(yè)務(wù)床身等零件和搖籃轉(zhuǎn)臺(tái)等功能部件實(shí)現(xiàn)自制，現(xiàn)已推出超硬刀具五軸激光加工中心、車銑復(fù)合加工中心等系列化產(chǎn)品，有望長期受益制造升級及高端數(shù)控機(jī)床國產(chǎn)替代趨勢。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游景氣度不及預(yù)期；五軸聯(lián)動(dòng)機(jī)床產(chǎn)品銷售及國產(chǎn)替代進(jìn)度不及預(yù)期；國際局勢及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。