>> 中誠信國際-圖說利率債：2024年7月-240822
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
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| 2932KB |
| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中誠信國際 |
| 評級： |
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作者： |
汪苑暉,王晨 |
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近期央行發(fā)布《二季度貨幣政策執(zhí)行報告》(以下簡稱“報告”)，認為經(jīng)濟修復(fù)仍面臨有效需求不足、重點領(lǐng)域鳳險隱患仍然較多、新舊動能轉(zhuǎn)換存在陣痛等挑戰(zhàn)，貨幣政策仍需堅持穩(wěn)健基調(diào)，需“為完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)營造良好的貨幣金融環(huán)境”，與三中全會整體基調(diào)保持一致。此次報告或有以下方面值得關(guān)注:
一是在引導(dǎo)信貸合理增長、均衡投放的同時，更加注重“有效信貸需求”。此次《報告》繼續(xù)強調(diào)“防范資金沉淀空轉(zhuǎn)”，并新增“深入挖掘有效信貸需求，加快推動儲備項目轉(zhuǎn)化”表述，對信貸質(zhì)量的重視程度有所提升。今年新增超長期特別國債支持項目建設(shè)，疊加去年部分增發(fā)國債額度在今年結(jié)轉(zhuǎn)使用、新增專項債額度較高等，配套資金需求或較高，信貸方面仍需做好資金支持，但需注意避免資金投入無效或低效項目。
二是繼續(xù)完善利率傳導(dǎo)機制?！秷蟾妗繁硎尽敖∪袌龌市纬伞⒄{(diào)控和傳導(dǎo)機制，逐步理順由短及長的傳導(dǎo)關(guān)系”，與此前潘功勝行長在陸家嘴論壇的講話保持一致，目前看，已建立臨時利率走廊、并調(diào)整公開市場操作招標(biāo)方式，后續(xù)將進一步完善利率傳導(dǎo)機制，適度收窄利率走廊寬度;同時《報告》指出“部分報價行報出偏高，與其最優(yōu)質(zhì)客戶貸款利率之間出現(xiàn)較大偏離，一定程度影響了報價質(zhì)量”，后續(xù)將持續(xù)改革完善LPR，通過理順由長到短的利率傳導(dǎo)關(guān)系等，進一步提高LPR報價質(zhì)量。
三是繼續(xù)關(guān)注國債收益率。《報告》表示“今年以來，國債收益率持續(xù)較快下行”“已明顯偏離合理中樞水平，不斷累積金融風(fēng)險”等，央行持續(xù)關(guān)注長端利率走勢，或通過買賣國債平衡供需，防范金融風(fēng)險累積。
從7月利率債市場看，國債發(fā)行大幅回落帶動利率債發(fā)行規(guī)模下降，截至7月底超長期特別國債累計發(fā)行超4000億;地方債、政金債發(fā)行規(guī)模均上升;從二級市場看，國債交易情緒回升帶動利率債交易規(guī)模增加，且在降息落地下，國債收益率整體下行。對于后續(xù)收益率走勢，我們認為，二季度GDP增速不及預(yù)期，且制造業(yè)PMI連續(xù)三個月位于榮枯線以下，經(jīng)濟修復(fù)仍承壓，市場對利率債配置仍有需求，或?qū)κ找媛噬闲行纬梢欢ㄖ萍s;但同時，今年新增專項債發(fā)行偏慢，截至7月底完成全年額度的45%，后續(xù)供給仍有壓力，或?qū)α鲃有孕纬梢欢〝_動，疊加央行持續(xù)關(guān)注長端利率，收益率下行空間也比較有限，短期內(nèi)或呈現(xiàn)低位波動走勢。
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