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事件：公司發(fā)布24H1業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.85億元/+5.21%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.89億元/+11.04%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.75億元/+7.12%。24Q1/24Q2分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.92/1.93億元，同比+11.93%/-0.72%，歸母凈利潤(rùn)0.42/0.47億元，同比+20.42%/+3.74%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.35/0.41億元，同比+15.04%/+1.16%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　24H1行業(yè)承壓，公司迅速調(diào)整、核心產(chǎn)品穩(wěn)健增長(zhǎng)：24H1公司鏡片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.2億元/+12.08%，毛利率63.48%/+3.53pct，若剔除海外業(yè)務(wù)的不利影響，鏡片業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)13.98%；原料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.31億元/-36.77%，毛利率27.1%/+1.96pct；成鏡收入0.25億元/-5.31%，鏡架收入0.05億元/+156.63%。
　　公司持續(xù)提升渠道力與分銷(xiāo)效率，拓寬客戶網(wǎng)絡(luò)覆蓋面：24H1公司直銷(xiāo)模式收入2.13億/-4.91%，經(jīng)銷(xiāo)模式收入1.38億/+24.32%，直營(yíng)電商收入0.31億/+14.81%。目前，公司已與寶島眼鏡、愛(ài)爾眼科、博士眼鏡、千葉眼鏡、南吳眼鏡、中山眼科、JINS等國(guó)內(nèi)外知名眼鏡連鎖品牌達(dá)成合作關(guān)系。同時(shí)，公司一直以助力客戶成功為導(dǎo)向，強(qiáng)化對(duì)客戶的賦能支持，組織專(zhuān)業(yè)培訓(xùn)會(huì)加強(qiáng)客戶專(zhuān)業(yè)水平，提升明月的美譽(yù)度；舉辦客戶行業(yè)活動(dòng)、亮相眼科眼視光學(xué)術(shù)大會(huì)、國(guó)際眼科學(xué)學(xué)術(shù)會(huì)議進(jìn)一步加強(qiáng)行業(yè)影響力，針對(duì)客戶需求形成完善的解決方案，形成差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　離焦鏡享受行業(yè)紅利高增，我們預(yù)計(jì)pro占比提升下公司離焦鏡產(chǎn)品單價(jià)穩(wěn)定：24H1三大明星單品占常規(guī)鏡片收入占比達(dá)55.79%。①PMC超亮收入同比增長(zhǎng)58.82%；②1.71系列收入同比增長(zhǎng)24.4%。近視防控產(chǎn)品保持快速增長(zhǎng)，“輕松控”系列收入7610.16萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)38.86%。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)毛利率提升，盈利能力進(jìn)一步加強(qiáng)。24Q1/Q2毛利率分別為58.1%/60.7%，同比提升1.9/3.6PCT。24H1銷(xiāo)售費(fèi)用7,358萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)9.5%，銷(xiāo)售費(fèi)用率19.1%，同比提升0.7pct；管理費(fèi)用4,460萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)27%，管理費(fèi)用率11.6%，同比提升2pct；研發(fā)費(fèi)用1,472萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)31%，研發(fā)費(fèi)用率3.8%，同比提升0.7pct。24H1歸母凈利率23.1%，同比提升1.2pct，24Q2歸母凈利率24.2%，同比提升1pct。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：消費(fèi)力疲軟下眼鏡行業(yè)短期面臨考驗(yàn)，但居民眼健康意識(shí)的提升是大勢(shì)所趨，且配鏡屬于剛性消費(fèi)，公司作為國(guó)內(nèi)稀缺眼鏡品牌，在渠道、產(chǎn)品、品牌力方面具備優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)公司在核心大單品帶動(dòng)下仍將獲得較好業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。考慮到當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)因素，我們預(yù)計(jì)公司24-26年歸母凈利潤(rùn)分別為1.89/2.26/2.65億元，同比增長(zhǎng)20%/20%/17%，對(duì)應(yīng)8月22日股價(jià)的估值分別為27/22/19X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：新產(chǎn)品放量不及預(yù)期，政策風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。