>> 財通證券-致歐科技(301376)營收高增持續(xù)，靜待海運改善-240822
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于健 |
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事件：公司發(fā)布2024半年度報告。公司2024H1實現(xiàn)營收37.2億元，同比增長40.7%；歸母凈利潤1.7億元，同比下滑7.7%；其中單Q2營收18.8億元，同比增長36.6%，歸母凈利潤0.7億元，同比下滑27.9%。
受益消費降級，拓市場、拓渠道驅(qū)動營收高增持續(xù)。分品類看，公司家具、家居、寵物業(yè)務上新持續(xù)支撐增長中樞，2024H1營收增速分別達39.4%/50.2%/37.3%；分地區(qū)來看，公司持續(xù)受益歐美消費降級，北美、歐洲地區(qū)營收分別同比增長41.1%/41.2%；分渠道看，亞馬遜仍為核心平臺，同時公司渠道多元化趨勢持續(xù)，其中亞馬遜營收同比增長42.7%，OTTO同比增長97.1%，其它B2C渠道（Temu、Shein等）同比增長68.3%。
海運費影響短期盈利能力。公司2024H1凈利率4.6%，同比下降2.4pct；其中，毛利率34.9%，同比下滑1.4pct。公司毛利率下降主系歐美海運價格持續(xù)增長所致，分地區(qū)來看，公司歐洲地區(qū)毛利率同比下降3.7pct，北美地區(qū)受益履約網(wǎng)絡改善，毛利率不降反增，同比提升2.0pct。費用端來看，公司管理、研發(fā)費用持續(xù)攤薄，市占率優(yōu)先戰(zhàn)略下營銷費用投入持續(xù)，2024H1公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別同比+1.8pct/-0.5pct/-0.3pct。
北美地區(qū)規(guī)模效應供應鏈優(yōu)化紅利初現(xiàn)。北美地區(qū)為公司2024年戰(zhàn)略發(fā)展重點，并不斷優(yōu)化倉儲布局與本地配送，目前公司美國地區(qū)已完成五倉布局，截至6月美國自發(fā)貨比例已提升至15.7%（1月份為8.5%），同時公司通過合作亞馬遜shipping有望顯著優(yōu)化尾程費用，海運費壓力下上半年仍實現(xiàn)毛利率顯著提升。伴隨未來規(guī)模效應與性價比優(yōu)勢釋放，北美地區(qū)業(yè)務有望持續(xù)貢獻增量業(yè)績。
投資建議：公司持續(xù)受益歐美消費降級與零售線上化趨勢，疊加拓區(qū)域、拓渠道持續(xù)，營收增長動力充足，建議關注下半年海運費優(yōu)化與利潤釋放。我們預計公司2024-2026年收入77.0/94.4/112.4億元；歸母凈利4.2/5.7/6.8億元，當前PE 16/12/10 X，維持“增持”評級。
風險提示：新品類拓展不及預期；海運價格持續(xù)提升風險；匯率波動風險；平臺規(guī)則大幅變動。
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