>> 民生證券-同程旅行(0780.HK)2024年二季報點評：主業(yè)彰顯較強韌性，運營能力提升支撐增長-240822
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
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| 806KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉文正,饒臨風(fēng) |
| 下載權(quán)限： |
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公司Q2業(yè)績整體符合預(yù)期。24Q2實現(xiàn)收入42.5億元，同比增長48.1%，創(chuàng)下單季度收入規(guī)模歷史新高；實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤為6.6億元，同比增長10.9%；經(jīng)調(diào)整凈利潤率為15.5%，同比-5.2pct；實現(xiàn)毛利潤為27.4億元，同比增長26.9%；毛利率為64.6%，同比-10.8pct；歸母凈利潤為43.4億元，同比增長21.9%。經(jīng)調(diào)和歸母利潤的差異主要受到24Q2匯兌虧損凈額大幅低于23Q2所致。
分業(yè)務(wù)來看，核心OTA板塊維持了較強的增長韌性。24Q2交通業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入17.4億元，同比增長16.6%。其中，機票票量同比增長近20%，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。住宿業(yè)務(wù)收入達11.9億元，同比增長12.8%。其中，酒店間夜量同比穩(wěn)步增長10%，說明公司交叉銷售的策略成效逐漸顯現(xiàn)。國際業(yè)務(wù)維持高增，機票/酒店分別同比增長160%/140%，反映了國際業(yè)務(wù)的進展。其他業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入5.9億元，同比增長87.3%。其中主要貢獻來自于廣告及黑鯨會員業(yè)務(wù)，以及酒店業(yè)務(wù)增長；其中酒店分布運營酒店數(shù)約1900家（24Q1為1600余家），超過1000家正在籌建，從門店增速看，亦處于龍頭酒店集團中較為領(lǐng)先的位置。
付費用戶數(shù)量總體穩(wěn)定，客戶消費頻次/貨幣化率支撐增長。截至24Q2，同程過去一年付費用戶數(shù)量達到2.3億人，人均消費頻次從上一年度同期的6.6次提升至8.1次，服務(wù)人次達到18.6億，同比增長29.9%；實現(xiàn)GMV 6230億元，同比增速達4.4%，平均月付費用戶數(shù)達4250萬人，同比增長0.7%。結(jié)合GMV增速高于MPU增速來看，公司通過整合營銷、交叉銷售的策略提升ARPU的邏輯得到驗證，付費用戶的消費頻次提升支撐了GMV的增長；同時OTA業(yè)務(wù)營收增長高于GMV增長亦反映了貨幣化率提升的積極成效。
投資建議：同程持續(xù)深耕大眾市場及微信流量，通過優(yōu)良的運營、服務(wù)及創(chuàng)新能力，持續(xù)吸引新用戶及提升付費比率，為公司發(fā)展提供動力。同時，同程通過收并購整合，滲透產(chǎn)業(yè)鏈，完善住宿、度假及出境游等板塊布局，從而深化公司的競爭優(yōu)勢及話語權(quán)?？紤]到付費用戶數(shù)增速趨緩，我們下調(diào)公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年公司歸母凈利潤分別為20.08億元、23.07億元及25.67億元，對應(yīng)PE分別為14x/13x/11x，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭風(fēng)險，政策風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟恢復(fù)不達預(yù)期風(fēng)險。
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