>> 銀河證券-特寶生物(688278)2024年中報(bào)業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，股權(quán)激勵(lì)彰顯長(zhǎng)期價(jià)值-240822
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
大小： |
1722KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
程培,孫怡 |
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事件: 2024年8月21日，公司發(fā)布2024年半年度報(bào)告。2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.90億元，同比增長(zhǎng)31.68%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.04億元，同比增長(zhǎng)50.53%;扣非后歸母凈利潤(rùn)3.30億元，同比增長(zhǎng)41.67%。公司同時(shí)發(fā)布2024年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，以2023年度凈利潤(rùn)為基數(shù),2024~2026年度目標(biāo)增長(zhǎng)率分別不低于30%、70%、120%。
聚焦核心業(yè)務(wù),聯(lián)盟集采后拳頭產(chǎn)品派格賓繼續(xù)快速放量。公司單Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.45億元，同比增長(zhǎng)33.09%，環(huán)比增長(zhǎng)18.19%，其中80%以上仍為拳頭產(chǎn)品派格賓;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.76億元，同比增長(zhǎng)48.75%，環(huán)比增長(zhǎng)36.28%。業(yè)績(jī)超預(yù)期，Q2收入利潤(rùn)環(huán)比均加速，主要是新患及純銷(xiāo)增長(zhǎng)提速，派格賓臨床使用持續(xù)擴(kuò)大。費(fèi)用率方面，上半年銷(xiāo)售、研發(fā)、管理費(fèi)用率分別為42%、10%、9.6%;單Q2銷(xiāo)售、研發(fā)、管理費(fèi)用率分別為40%、10%、10.91%,其中銷(xiāo)售費(fèi)用率同比下降6.85pct,環(huán)比下降4.36pct,管理、研發(fā)費(fèi)用率略上升。
持續(xù)加大研發(fā)投入，加快推進(jìn)重點(diǎn)在研項(xiàng)目。2024上半年，公司研發(fā)投入1.36億元，其中費(fèi)用化研發(fā)投入1.14億元，資本化研發(fā)投入0.22億元。2024年7月，派格賓新增原發(fā)性血小板增多癥獲得了藥物臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書(shū)。同時(shí)，公司穩(wěn)步推進(jìn)多個(gè)研發(fā)項(xiàng)目的臨床進(jìn)展:①益佩生(怡培生長(zhǎng)激素)項(xiàng)目完成III期臨床研究,2024年1月獲得藥品注冊(cè)申請(qǐng)受理。②Y型聚乙二醇重組人促紅素(YPEG-EPO)已完成II期臨床研究，正開(kāi)展III期臨床研究申請(qǐng)相關(guān)準(zhǔn)備工作。③人干擾索a2b噴霧劑處于I期臨床研究。④AK0706項(xiàng)目處于I期臨床研究。⑤ACT50、ACT60項(xiàng)目正開(kāi)展藥學(xué)和臨床前研究。此外,公司加快推進(jìn)募投項(xiàng)目進(jìn)展，募投項(xiàng)目“蛋白質(zhì)藥物生產(chǎn)改擴(kuò)建和研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”的研發(fā)綜合樓建筑面積超30000平方米，已進(jìn)入工藝裝修階段。該項(xiàng)目將打造集上下游技術(shù)開(kāi)發(fā)、質(zhì)量和成藥性研究、生產(chǎn)工藝開(kāi)發(fā)(小試、中試)、臨床前及臨床研究等在內(nèi)的多個(gè)研究平臺(tái)，項(xiàng)目建成后將為公司提供一個(gè)更綜合、更先進(jìn)的研發(fā)平臺(tái)，全面提升公司總體研發(fā)實(shí)力。
積極整合國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)資源，開(kāi)展研發(fā)合作。2024年7月22日，公司與Aligos達(dá)成臨床試驗(yàn)合作協(xié)議，將在中國(guó)發(fā)起并開(kāi)展一項(xiàng)I b期探索性臨床研究，評(píng)估派格賓聯(lián)合ALG-000184治療慢性乙型肝炎患者的療效與安全性。2024年7月25日，公司決定行使與康寧杰瑞簽署合作協(xié)議的選擇權(quán)，將KN069作為第一授權(quán)產(chǎn)品。KN069是一款重組人GLP-1變體/GIPR人源化單域抗體Fc融合雙功能蛋白，公司將在非酒精性脂肪肝領(lǐng)域的預(yù)防和治療進(jìn)行后續(xù)開(kāi)發(fā)。
發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，彰顯公司長(zhǎng)期價(jià)值和信心。公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬向激勵(lì)對(duì)象授予的限制性股票數(shù)量600萬(wàn)股，占公司股本總額40680萬(wàn)股的1.47%，其中首次授予480萬(wàn)股，首次授予的激勵(lì)對(duì)象共計(jì)677人，約占公司員工總數(shù)的34.54%。激勵(lì)計(jì)劃首次授予的限制性股票激勵(lì)對(duì)象考核年度為2024-2026三個(gè)會(huì)計(jì)年度，以2023年度凈利潤(rùn)為基數(shù),2024/25/26年度業(yè)績(jī)考核目標(biāo)分別為凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于30%/70%/120%(凈利潤(rùn)均指剔除股份支付費(fèi)用后歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn))。預(yù)計(jì)需攤銷(xiāo)總費(fèi)用為4845.60萬(wàn)元，2024-2027年分別為775.11萬(wàn)元、2303.88萬(wàn)元、1240.29萬(wàn)元、526.32萬(wàn)元。根據(jù)2023年凈利潤(rùn)5.6億元，若不考慮激勵(lì)成本，分別對(duì)應(yīng)2024-2026年度凈利潤(rùn)目標(biāo)下限為7.2億元、9.4億元、12.2億元，同比增速+30%/+30.8%/+29.4%。
投資建議:公司蛋白長(zhǎng)效修飾技術(shù)平臺(tái)積累深厚、產(chǎn)品管線(xiàn)豐富，長(zhǎng)效干擾索快速放量、長(zhǎng)效人粒細(xì)胞刺激因子實(shí)現(xiàn)上市銷(xiāo)售。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為7.75、10.36、13.14億元，同比增長(zhǎng)39%、34%、27%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2024-2026年P(guān)E為25/19/15倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:乙肝新患入組不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，臨床進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品推廣銷(xiāo)售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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