>> 招商證券-非銀行金融行業(yè)券商并購重組系列點評：券業(yè)進入整合階段，利好券商牌照價值-240822
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
大小： |
362KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭積沙 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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事件：8月21日晚間，國信證券公告，籌劃發(fā)行股份購買深圳資本運營集團所持萬和證券53.09%股份，并自8月22日起停牌。同日，東莞金控和東莞發(fā)展組成的聯(lián)合體以協(xié)議轉讓方式受讓錦龍股份所持東莞證券20%股份，作價22.7億元。
監(jiān)管頻發(fā)聲，鼓勵券業(yè)并購重組，并購案例不斷涌現。從2023年中央金融工作會議首提“培育一流投資銀行和投資機構”、證監(jiān)會指出“將支持頭部證券公司通過業(yè)務創(chuàng)新、集團化經營、并購重組等方式做優(yōu)做強”，到《關于加強證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見（試行）》公布建設一流投資銀行和投資機構的路線圖，并購案例接連涌現，如“國聯(lián)+民生”、“浙商+國都”、“西部+國融”。伴隨“國信+萬和”組合的出現，或將帶動券業(yè)并購重組持續(xù)升溫。
此輪券商供給側改革中，股東差異化訴求亦為重要因素。不論錦龍股份為優(yōu)化財務結構擬轉讓東莞證券股份，為加大資金回籠規(guī)模擬轉讓中山證券股份，還是湖北能源為聚焦主業(yè)、優(yōu)化資源配置轉讓所持長江證券股份，會發(fā)現，在本輪供給側改革中，聚焦主業(yè)、增強抗風險能力，成為股東出讓股權的一大驅動因素。
復盤歷史，券商合并涉及個股多跑贏板塊和大盤。1）從收購方來看，2015年4月15日，東方財富發(fā)布收購同信證券100%股份且次日復牌的公告，次日起連續(xù)11日漲停，2015年4月16日-2015年4月30日東方財富累積漲幅達185%，同期上證綜指累積上漲8.8%，券商指數累計上漲1.6%。2）從收購標的來看，2014年7月25日，宏源證券公告與申銀萬國重大資產重組方案，2014年7月29日-2014年12月9日宏源證券累計漲幅達242%，分別跑贏上證綜指和券商板塊210 pct和113 pct。
往后看，國信證券和萬和證券同屬深圳國資，企業(yè)文化、經營理念等方面或較為相近，后續(xù)整合分歧概率預計較小，看好兩者整合協(xié)同效果；同時，對東莞證券而言，東莞金控和東莞發(fā)展本為公司第二、三大股東，錦龍股份的股權轉讓無礙公司整體日常經營。
投資建議：維持行業(yè)推薦評級。政策驅動、股東多元訴求下，券商供給側改革持續(xù)推進，利好券商牌照價值提升。對于持倉、估值均處歷史低位的券商板塊而言，目前正是左側布局的好時機，堅定看好。個股推薦：中信證券、中金公司、中信建投等。同時關注：中國銀河、國泰君安、海通證券、國信證券、方正證券、同花順、指南針等。
風險提示：整合不及預期，市場長期低迷不振，政策效果不及預期，政策邊際收緊，流動性收緊，業(yè)務費率持續(xù)下滑等
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