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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2024Q2公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，成本回落疊加規(guī)模效應(yīng)，利潤(rùn)高增延續(xù)；看好勁仔成長(zhǎng)空間及業(yè)績(jī)逆周期能力，伴隨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升，公司估值有望修復(fù)。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)17.53元。維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年EPS分別為0.75元、1.08元、1.40元。
　　2024Q2業(yè)績(jī)符合預(yù)期，利潤(rùn)高增延續(xù)。2024Q2公司收入同增20.9%，表現(xiàn)符合預(yù)期，從品類看，2024H1公司魚類制品、禽類制品收入分別同增16.6%、51.1%，禽類制品依靠鵪鶉蛋放量對(duì)收入形成支撐，魚類制品借助渠道下沉實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)；從規(guī)格維度看，我們估測(cè)期內(nèi)大包裝、小包裝及散裝收入分別同增20%、5%及50%，散裝主要受益于鵪鶉蛋放量；從渠道看，2024H1主要依靠線下傳統(tǒng)經(jīng)銷商渠道和折扣業(yè)態(tài)驅(qū)動(dòng)。2024Q2公司盈利能力提升顯著，期間利潤(rùn)同增58.74%，符合預(yù)期。
　　盈利能力提升顯著，現(xiàn)金流穩(wěn)健。2024H1公司規(guī)模效應(yīng)與原料成本回落共振，期內(nèi)魚類制品及禽類制品毛利率分別同比+4.19pct/+5.26pct，其中2024Q2公司毛利率同比提升4.3pct；公司期間費(fèi)率相對(duì)穩(wěn)定，期內(nèi)銷售費(fèi)用率同比+1.6pct推測(cè)主要系渠道下沉及新品推廣支出；多因素疊加下，公司凈利率同比+2.8pct至11.83%，盈利能力達(dá)到階段高位，公司現(xiàn)金流表現(xiàn)穩(wěn)健，2024Q2銷售收現(xiàn)與營(yíng)收表現(xiàn)匹配。
　　看好公司核心邏輯，勁仔成長(zhǎng)性凸顯。我們認(rèn)為當(dāng)下消費(fèi)力探底并未破壞休閑食品增長(zhǎng)邏輯，勁仔依靠折扣業(yè)態(tài)、傳統(tǒng)渠道擴(kuò)張及禽制品品類紅利實(shí)現(xiàn)份額抬升，且短期內(nèi)受益原料成本回落及新品規(guī)模效應(yīng)釋放，利潤(rùn)彈性延續(xù)；中期維度下，公司品類及渠道紅利將持續(xù)，伴隨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升，勁仔成長(zhǎng)有望憑借其成長(zhǎng)性實(shí)現(xiàn)估值修復(fù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：食品安全、產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。