>> 申萬宏源-中芯國際(688981)業(yè)績和指引超預(yù)期，晶圓代工觸底回升-240822
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
大小： |
501KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁航,李天奇,楊海晏 |
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事件：公司港股公告了2024年二季報，實現(xiàn)營業(yè)收入19.01億美元，同比增長21.8%，環(huán)比增長8.6%；歸母凈利潤1.65億美元，環(huán)比增長129.2%；毛利率13.9%，環(huán)比增長0.2pcts，整體業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于一季度指引（營收環(huán)比+5%-7%，毛利率9%-11%）。
投資要點：
Q2業(yè)績超指引，晶圓出貨量大幅提升。根據(jù)港股公告，公司二季度合計營收19.01億美元，YoY+21.8%，QoQ+8.6%，超過一季度公告指引QoQ +5%~+7%，毛利率13.9%超過一季度公告指引區(qū)間9-11%，歸母凈利潤1.65億美元（YoY-59.1%，QoQ+129.2%）。在需求端，一方面隨著中低端消費電子逐步恢復(fù)，從設(shè)計公司到終端廠商，備貨建庫存意愿更高；另一方面受地緣政治的影響，本土化需求加速提升。在供應(yīng)端，上半年新增產(chǎn)能快速投入生產(chǎn)，且擴產(chǎn)附加值相對較高。公司24Q2整體稼動率85.2%，相較24Q1提升4.4pcts，晶圓交付量2111K，QoQ+17.7%，YoY+50.5%，平均銷售單價因產(chǎn)品組合變動下降8%。公司折合8寸晶圓月產(chǎn)能從24Q1的814.5K/M繼續(xù)提升至24Q2的837K/M，增加約22.5K/M（折合12寸10K/M）。
消費電子拉動明顯，歐美客戶拉貨提前占比略有提升。根據(jù)港股公告，按下游占比來看，公司24Q2智能手機業(yè)務(wù)占比32%（QoQ+0.8pcts），電腦與平板占比13.3%（QoQ-4.2pcts），消費電子35.6%（QoQ+4.7pcts），互聯(lián)和可穿戴11%（QoQ-2.2pcts），工業(yè)和汽車8.1%（QoQ+0.9pcts）。按區(qū)域分，公司24Q2中國區(qū)客戶收入占比80.3%（QoQ-1.3pcts），美國區(qū)客戶收入占比16%（QoQ+1.1pcts），歐亞區(qū)客戶收入占比3.7%（QoQ+0.2pcts），部分海外客戶需要建立庫存，以穩(wěn)定市場份額、對沖市場風(fēng)險，因此進行了一定程度的拉貨，將下半年的一部分貨拉到上半年出。按晶圓結(jié)構(gòu)來看，公司8寸晶圓銷售收入占比26.4%（QoQ+2pcts），12寸晶圓收入占比為73.6%（QoQ-2pcts），我們判斷公司單價下滑與ASP較低的8寸晶圓收入比例提升有關(guān)。
折舊攤銷持續(xù)提升，資本開支維持高位。根據(jù)港股公告，24Q2折舊與攤銷成本7.97億美元，YoY+21.4%，QoQ+6.9%；24Q2資本開支22.52億美元，24Q1為22.35億美元。
三季度繼續(xù)積極指引。根據(jù)港股公告，公司指引24Q3營收21.48-21.86億美金之間，對應(yīng)QoQ+13%-+15%，毛利率18-20%。預(yù)計第三季度平均單價環(huán)比提升，并拉動毛利率環(huán)比上升。在外部環(huán)境無重大變化的前提下，目標(biāo)是銷售收入增幅可超過可比同業(yè)的平均值，下半年銷售收入可超過上半年。
調(diào)整盈利預(yù)測，維持“買入”評級。根據(jù)公司二季度港股公告及三季度指引，我們調(diào)整公司2024-2026年歸母凈利潤預(yù)測為42.96/55.06/66.78億（原40.42/55.18/69.56億），對應(yīng)24-26年A股股價PE為88/69/57X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，先進制程研發(fā)不及預(yù)期，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期
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