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事件：公司發(fā)布2024年度半年度業(yè)績報(bào)告，2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)收入136.01億元（同比+21.8%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤34.32億元（同比+48.7%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤34.90億元（同比+55.58%）；單二季度，公司實(shí)現(xiàn)收入76.03億（同比+33.95%，環(huán)比26.77%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤20.63億（同比+92.94%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤20.50億（同比+100.32%），業(yè)績超預(yù)期。公司同時(shí)發(fā)布2024年員工持股計(jì)劃（草案），本次業(yè)績考核指標(biāo)包括創(chuàng)新藥銷售收入、新分子實(shí)體IND獲批數(shù)量、創(chuàng)新藥申報(bào)并獲得受理的NDA申請數(shù)量（包含新適應(yīng)癥）三項(xiàng)，根據(jù)創(chuàng)新藥收入目標(biāo)（100%解鎖比例），24-26年公司創(chuàng)新藥（含稅）收入分別為130億、165億和208億，增速分別為24%、27%和26%。
　　創(chuàng)新成果臨床價(jià)值凸顯，逐步惠及更多患者，驅(qū)動(dòng)收入增長。根據(jù)公司半年報(bào)，仿制藥受集采影響，收入仍略有下滑。上半年創(chuàng)新藥收入達(dá)66.12億元（含稅，不含對外許可收入），同比33%的增長，其中，瑞維魯胺、達(dá)爾西利、恒格列凈、阿得貝利單抗實(shí)現(xiàn)了快速增長。另外創(chuàng)新藥出海也取得成效，成為業(yè)績增長的第二引擎，報(bào)告期內(nèi)，公司已將收到的MerckHealthcare 1.6億歐元對外許可首付款確認(rèn)為收入，進(jìn)一步推動(dòng)經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)增長，由于首付款在扣除相關(guān)稅收之后即為利潤，因此創(chuàng)新藥出海在公司上半年的增量利潤中貢獻(xiàn)了較高的份額，公司另一筆與Hercules公司針對GLP-1系列資產(chǎn)進(jìn)行授權(quán)交易的許可費(fèi)用已經(jīng)到賬，根據(jù)半年報(bào)，該筆對外許可首付款及優(yōu)先股股權(quán)對價(jià)收入為10.67億元，預(yù)計(jì)將于下半年確認(rèn)收入，從而拉動(dòng)下半年的業(yè)績高增長。公司擁有豐富的研發(fā)管線，且開始側(cè)重布局First-in-class及Best-in-class的高質(zhì)量、差異化產(chǎn)品，預(yù)計(jì)創(chuàng)新藥授權(quán)出海將常態(tài)化開展，增厚利潤的同時(shí)，短期內(nèi)也可快速反哺研發(fā)。
　　持續(xù)建設(shè)行業(yè)領(lǐng)先的新技術(shù)平臺(tái)，加強(qiáng)源頭創(chuàng)新，打造優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新產(chǎn)品。公司不斷完善已建立成熟的化藥（含多肽、PROTAC）、單/雙抗體藥、ADC藥物、小核酸、核藥、多特異性抗體、雙抗ADC平臺(tái)等技術(shù)平臺(tái)。新技術(shù)平臺(tái)的搭建為公司的源頭創(chuàng)新提供強(qiáng)有力的支撐。
　　維持“買入“評級。我們維持此前盈利預(yù)測不變，預(yù)計(jì)2024-2026年公司的歸母凈利潤分別為61.81億、75.78億和83.41億，公司創(chuàng)新管線豐富，國際化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)，集采降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)新藥放量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)