>> 國投證券-錦波生物(832982)Q2業(yè)績落在預(yù)告上限，全年增長可期-240823
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
大小： |
748KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王朔 |
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錦波生物發(fā)布2024年半年報：
1）2024年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.03億元/+90.59%；歸母凈利潤3.10億元/+182.88%；扣非歸母凈利潤3.04億元/+193.34%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額3.56億元/+323.66%。
2）單二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.77億元/+100.45%；歸母凈利潤2.08億元/+213.41%；扣非歸母凈利潤2.06億元/+225.90%。
費用管控效果突出，盈利能力顯著增強(qiáng)：
1）2024年上半年，公司歸母凈利率51.35%/+16.75pcts，毛利率91.58%/+2.43pcts，銷售費用率17.87%/-3.09pcts，管理費用率9.25%/-2.95pcts，研發(fā)費用率4.10%/-8.92pcts。
2 ）單二季度，公司歸母凈利率55.17%/+19.89pcts，毛利率91.39%/+2.78pcts，銷售費用率14.25%/-4.88pcts，管理費用率8.29%/-2.28pcts，研發(fā)費用率3.82%/-11.88pcts。
公司毛利率提升主要原因是規(guī)模效應(yīng)驅(qū)動產(chǎn)品毛利率提升以及高毛利產(chǎn)品占比提升，費用端則是由于業(yè)務(wù)逐漸步入穩(wěn)定，公司在研發(fā)和推廣端減少了大規(guī)模投入。
終端渠道覆蓋漸廣，各項業(yè)務(wù)穩(wěn)扎穩(wěn)打：
1）醫(yī)療器械合計營收5.31億元/+91.84%，毛利率94.43%/+1.70pcts。其中，單一材料醫(yī)療器械（包括薇旖美植入劑及重組膠原蛋白Ⅱ械凝膠等）營收4.79億元/+105.01%，毛利率96.21%/+0.81pct；復(fù)合材料醫(yī)療器械營收0.52億元/+20.38%，毛利率78.00%/-0.27pct。公司醫(yī)療器械業(yè)務(wù)高速增長主要得益于在規(guī)格、型號、打法方面進(jìn)行了產(chǎn)品矩陣的搭建，以及堅持直銷為主的渠道拓展，目前已經(jīng)覆蓋終端機(jī)構(gòu)約3000家。
2 ）功能性護(hù)膚品合計營收0.48億元/+53.94%，毛利率64.76%/+0.72pct。其中，單一成分功能性護(hù)膚品營收0.12億元/+149.49%，毛利率92.61%/+1.57pcts；復(fù)合成分功能性護(hù)膚品營收0.36億元/+36.72%，毛利率55.61%/-3.57pcts。公司護(hù)膚品業(yè)務(wù)不僅圍繞客戶需求做定制化產(chǎn)品，也推出了產(chǎn)品力較強(qiáng)的自有品牌，以此補(bǔ)充業(yè)務(wù)版圖。
3）原料等營收0.24億元/+180.07%，毛利率83.03%/+18.32pcts。公司的原料產(chǎn)品主要是圍繞A型重組人源化膠原蛋白，為客戶提供高端醫(yī)療植入級、醫(yī)療外用級、化妝品級原材料。在重組膠原蛋白概念日益火熱的驅(qū)動下，公司未來有望覆蓋更廣泛的下游客戶，乃至布局海外市場。
投資建議：
買入-A投資評級，6個月目標(biāo)價231.12元。我們預(yù)計公司2024年2026年的收入增速分別為64.5%、36.9%、34.6%，凈利潤的增速分別為70.6%、41.3%、39.8%，成長性突出；給予買入-A的投資評級，6個月目標(biāo)價為231.12元，相當(dāng)于2024年40倍的動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇、產(chǎn)品推廣不及預(yù)期、終端控價風(fēng)險、產(chǎn)品審批進(jìn)度不及預(yù)期等。
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